“8·11”汇改六周年：人民币汇率由市场供需决定 央行已退出外汇市场常态化干预

　　核心提示：自1993年以来，人民币汇率经历多次改革，每次改革都引发市场的巨大关注。2015年“8.11汇改”后，人民币兑美元汇率逐步扩大了市场上的发挥空间，逐步实现双向浮动，市场化程度在不断增加，更加贴切地反映了市场的实际供求关系。

　　新华财经北京8月11日电（崔凯）自1993年以来，人民币汇率经历多次改革，每次改革都引发市场的巨大关注。2015年“8.11汇改”后，人民币兑美元汇率逐步扩大了市场上的发挥空间，逐步实现双向浮动，市场化程度在不断增加，更加贴切地反映了市场的实际供求关系。

　　汇率制度改革主要包含两个维度：一是增强汇率浮动的弹性，二是强化汇率中间价的市场化形成机制。

　　2015年8月11日，人民银行宣布优化人民币对美元汇率的中间价报价机制。改革内容主要包括两方面：第一，做市商在对人民币兑美元中间价报价时主要参考上一交易日的汇率收盘价；第二，8月11日当天人民银行一次性将人民币兑美元汇率中间价贬值1136个BP。

　　“8.11汇改”对市场造成了一定冲击，此后人民币汇率开启近一年半的贬值走势，并形成了资本的大规模流出。面对汇率剧烈波动，人民银行及时调整汇率中间价形成机制以稳定市场。2016年2月，人民银行正式发布了新的人民币汇率中间价的定价公式，即“中间价=上一交易日收盘价+一篮子货币汇率变化”，要求做市商在对中间价报价时，适度调整人民币兑美元汇率，以维持人民币对一篮子货币汇率的基本稳定。2016年下半年，人民币贬值压力再度抬头。2017年5月26日，人民银行宣布在人民币汇率中间价定价机制中引入“逆周期因子”，逆周期因子由反映市场供需情况的汇率变动经过逆周期系数调整后得到，至此形成了现行的“上一交易日收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”三因素共同决定的汇率中间价形成机制。此后至今，人民币汇率单边贬值预期逐步化解并逆转，人民币汇率企稳回升，开启双边浮动模式，人民币汇率波动的弹性逐步加大。

　　“8.11汇改”启动是我国汇率市场化改革进程中的重要一步。在市场对人民币由升值转向贬值预期的状况下，启动汇率改革，下调人民币汇率，是纠正被高估的人民币兑美元汇率，和缓解贬值预期的合理选择。此外，“8.11汇改”重点优化了人民币汇率中间价形成机制，使得中间价的形成主要由外汇市场供求情况决定，做市商报价来源更为透明，很大程度上缩小了人民银行对汇率中间价的操控空间。同时“8.11汇改”也是促进人民币加入SDR、推动人民币国际化进程的重要助力。

　　迄今，人民银行持续推进汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。同时，注重预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　2021年以来，人民币汇率总体趋势经历了升值、贬值、升值的三个阶段。期间，人民币兑美元中间价创出近三年新高。总体上看，人民币汇率仍保持在6.4~6.6区间内。

　　8月9日，人民银行发布《2021年第二季度货币政策执行报告》。人民银行表示，总的来看人民币汇率双向波动是国内外经济形势、国际收支状况及国内外外汇市场变化共同作用的结果，合理反映了外汇市场供求变化，发挥了调节国际收支和宏观经济自动稳定器作用，促进了内外部均衡，扩大了我国自主实施正常货币政策的空间。

　　人民银行称，未来人民币汇率双向波动也将是常态，人民币既可能升值，也可能贬值，没有任何人可以准确预测汇率走势。下一步，要继续坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，合理使用货币政策工具，加强跨境融资宏观审慎管理，通过多种方式合理引导预期，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　人民银行在《报告》中称，近年来，随着人民币汇率形成机制改革持续推进，市场在汇率形成中发挥决定性作用，人民币汇率有升有贬，双向波动，汇率弹性不断增强，为自主实施正常货币政策创造了条件。我国目前实行的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度适合中国国情，应当长期坚持，这是人民币汇率双向波动的基础。

　　人民银行各项举措综合发挥作用，人民币汇率双向波动成为常态，在合理均衡水平上保持了基本稳定。

　　一是市场在汇率形成中发挥决定性作用。人民银行已经退出外汇市场常态化干预，汇率由市场供需决定，发挥汇率价格信号作用，提高资源配置效率。

　　二是深化人民币汇率形成机制改革。2020年10月，逆周期因子从人民币对美元中间价报价模型中淡出使用，调整后中间价形成方式的透明度、基准性和有效性提升，也是外汇市场自律机制中市场主体发挥作用的体现。

　　三是跨境融资宏观审慎管理框架不断完善。2020 年以来，根据宏观经济形势和国际收支状况，调整金融机构和企业跨境融资宏观审慎调节参数，扩大跨境融资宏观审慎管理的覆盖面，在提升管理有效性的同时，根据金融机构规模分类施策，保证政策合理有序衔接，引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构。

　　四是注重预期管理。在人民币汇率和市场预期出现较大波动时，及时主动发声，回应市场关切，通过多种渠道向市场传达政策意图，遏止外汇市场超调，维护外汇市场平稳运行。

　　五是有效调节外汇市场流动性。2021年5月 31 日，人民银行宣布上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由5%提高到7%，适当冻结外汇流动性，对冲外25部环境对境内市场的影响。

　　六是引导企业和金融机构树立“风险中性”理念。指导金融机构基于实需原则和风险中性原则为企业提供汇率风险管理服务，坚持稳健经营，维护外汇市场平稳健康发展。 

　　人民银行强调，未来人民币汇率双向波动也将是常态，人民币既可能升值，也可能贬值，没有任何人可以准确预测汇率走势。下一步，要继续坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，合理使用货币政策工具，加强跨境融资宏观审慎管理，通过多种方式合理引导预期，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

责任编辑：郭建