诺安基金蔡宇滨：看好2019年A股机会

　　中国证券报

　　□本报实习记者 余世鹏 

　　针对近期行情，诺安策略精选基金经理蔡宇滨认为，基于政策利好预期，2019年A股机会并不差，尤其是高股息绩优股，基金定投依然是投资者的较好选择。

　　今年市场机会不差

　　2019年以来，A股一改疲态，持续的政策利好带来的预期改善，成为行情判断的风向标。阶段性而言，蔡宇滨认为目前是一个短期反弹。他还指出，在稳增长的政策预期下，依托基建和财政手段去提升内需，在今年会是大概率事件。

　　基于此，蔡宇滨认为2019年市场风格会趋于均衡，“前两年风格主要集中在蓝筹和龙头板块，而中小题材股之前已持续下跌三年之久，无论从估值、成长性还是性价比角度看，大票小票的性价比会较为接近，股市的机会并不差。”尤其是“一些高分红股票的分红率可能在4%到5%之间，基本上都是比较优秀的公司，发展空间较为稳定。与利率债相比，这类绩优股的机会成本会低很多。”

　　另外，蔡宇滨还谈到，随着新经济的优势逐渐凸显，市场会提前规划2020年和2021年的板块估值，这是一个渐进的过程。如果对未来业绩预期向好，就会及时买入，“最明显的表现就是5G，今年这个板块的投入量相对较小，但如果预期到2021年有较好的机会，大家现在就愿意提前布局。”

　　就全球市场的联动性而言，蔡宇滨指出，2019年应重视美股调头的风险。美国是世界经济的“领头羊”，但这几年并没有出现新的增长点。另外，美国前几年利率较低，很多公司在加杠杆回购股票。“如果美股今年出现调整，港股大概率会跟着调整，中国市场会受到联动影响。”蔡宇滨如是说。

　　蔡宇滨建议，中小投资者选基金或许并不容易，但定投可以在底部时多买一些，对获取长期收益而言是个很好的方法。其次，在选择基金经理时，蔡宇滨认为要通过三年以上的业绩（五年以上更好）观察完整的周期表现，以判断基金经理的业绩及其风格。蔡宇滨认为，基金经理的风格可稳定可灵活，因为每个人的优势和擅长板块不尽相同，但重点在于基金经理要争取在擅长的板块赚到钱，在不擅长的板块“尽量不要亏钱”，“如果有些行业的确不擅长，要把不亏钱作为安全边际的保证。”

　　坚守价值平衡风格

　　蔡宇滨有着规范的研究框架，对宏观与各板块的估值比较尤为重视。比如，在观察公司竞争力方面，他倾向于从ROE和净利率两个指标做初步判断。他解释到，ROE反映资产的盈利能力，如果标的最大回报率超过一般水平，就具有较好的估值水平；净利率可反映股票的定价能力及竞争强度，“如果标的的净利率非常低，其利润波动会相对较大，性价比则不高。”基于此，当标的估值趋于合理或偏高时，他会及时兑现盈利。

　　通过长时间的投研专注，蔡宇滨形成了价值平衡的投资风格。蔡宇滨直言，他的行业配置会较为均匀，不会将单一行业配置做到30%。他认为，资本市场还是要看长期，很多验证需要一定时间，“若太注重短期得失，投资就变成投机。提前得知明天某标的业绩会超预期或突然出现利好政策要调整一波，这样的行情很少参与。” 

　　值得一提的是，蔡宇滨是工科专业背景出身，整个思考架构偏数理和逻辑化，但在长时间的市场历练后，他逐渐领悟到了投资偏艺术的一面。他对记者直言：“股市不是数据产出机器，并不是输入什么数据就出来什么结果，它更多是科学与人文的结合，除了要研究经济和公司基本面外，还要观察‘人心’等非理性因素，这是偏人文的（比如心理学），很难用逻辑来解释，但对股价的判断会起到一定的参考作用。”

　　截至目前，蔡宇滨管理的基金规模约有30亿元。蔡宇滨对记者表示，在未来三年到五年，希望自己的业绩排在市场前列，同时希望管理的基金产品波动幅度小一些，这样心态也可以更加平稳些。

责任编辑：陶然