中金公司：ETF互联互通有望年内启动 利好港股

　　香港相关财经官员表态称ETF互联互通可能在今年启动。恒生指数公司宣布开始征询，同时宣布选股范围或将包括同股同权的第二上市大中华公司，可能增加港股及指数的包容性。ETF互联互通及恒生指数公司的征询表明港股市场机制在不断升级完善中，中长期内对港股的影响将是积极的。如果ETF互联互通启动，将极大地促进这一工具在两地市场的发展。我们认为恒生指数等指数如果最终增加对不同类公司的包容性，也将增加整体市场对各类公司的吸引力。特别是，如果第二上市的大中华公司能够被纳入恒生指数及恒生国企指数，也将进一步增加中国的潜在大市值高科技公司在港股上市的积极性，对通过第二上市方式上市的公司也构成利好。

　　ETF互联互通可能今年启动

　　媒体报道，香港相关财经官员表态称[1] ETF互联互通可能在今年启动。在启动沪深港通机制之初，机制设定者就已经为互联互通纳入A股和港股两地的ETF产品留下了伏笔。如今沪港通开通5年多、深港通开通3年多，北上和南下累计净流入分别为10275亿元和10751亿港元，各项机制整体运行平稳，南北双向投资活跃。这也为互联互通机制进一步扩容至更多的产品类别奠定了基础。如果互联互通能够扩展至两地的ETF产品，将进一步促进A股对海外投资者开放、港股和其他类产品对内地投资者开放，对两地市场也将产生积极而深远的影响，直接利好A股及港股两地的资产管理人、券商及交易所。

　　我们基于万得资讯的信息初步统计，深证和上证及香港两地上市的ETF总数分别为269支和215支，总规模分别约7581亿元、4287亿元。如果ETF互联互通启动，将大力地促进这一工具在两地市场的发展。特别是，内地机构投资者可将香港作为配置海外资产（不只是港股）的桥梁。ETF互联互通的内容和机制尚待两地监管机构和交易所最终披露，后续需要继续关注。

　　图表： 互联互通开通至今，北向资金买入共计10，275亿元人民币

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表： …南向资金买入共计10，751亿港元

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表： 截至1月12日，上证和深证上市的ETF共有269支，香港上市的ETF共有215支；上证和深证上市的ETF总规模为7580.5亿元，香港ETF规模总计为4286.7亿元

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　恒生指数公司宣布开始征询，同时宣布选股范围或将包括同股同权的第二上市大中华公司，可能增加港股及指数的包容性

　　恒生指数公司今天宣布了两项进展：

　　1）对于第二上市的大中华公司，同股不同权类公司已经被纳入恒生综合指数的选股范围，但一股一票的公司反而没有具备类似资格。本次公告表明，自2020年2月份指数检讨开始，第二上市的大中华非同股不同权公司（即一股一票公司）或也被纳入恒生综合指数选股范围。根据恒生指数公司的公告，这一变化将影响三家一股一票的第二上市大中华公司（即宏利金融945.HK、南戈壁1878.HK、迅销6288.HK），届时这些公司如果符合恒生综合指数的条件，可能将被纳入恒生综合指数；

　　2）开始就恒生指数定位等五大问题进行市场征询。这五大问题包括：恒生指数的定位、同股不同权公司是否被纳入恒生指数、第二上市公司能否被纳入恒生指数选股范围、恒生指数中金融行业的比重、及恒生企业指数相关事宜等。征询截止日期是3月13日。

　　总体上，这些问题的征询将依据投资者的反馈，可能对恒生指数及恒生国企指数的编制方式、选股范围等进行修改。我们认为恒生指数等指数如果最终增加对不同类公司的包容性，也将增加整体市场对各类公司的吸引力。特别是，如果第二上市的大中华公司能够被纳入恒生指数及恒生国企指数，也将进一步增加中国的潜在大市值高科技公司在港股上市的积极性，对通过第二上市方式上市的公司也构成利好。

　　港股市场机制改革进行中。看好A股及港股表现，成长与周期兼顾

　　ETF互联互通及恒生指数公司的征询表明港股市场机制在不断升级完善中，我们认为中长期内对港股的影响将是积极的。我们在《中国市场的上行风险》中提示对A股及港股看法变得更积极，且近期港股及A股连续上涨。临近春节长假、市场已经累计一定涨幅、类似中东等事件等因素仍可能导致市场短线波动，但这并不影响我们看好A股港股3-6个月走势的判断。

　　板块上，潜在受益于经济周期好转的地产、建材及可选消费（家电、汽车、酒店旅游等）、券商，以及制造业中偏科技、新能源汽车零部件和产业链的高端制造等，仍是后续继续值得关注的方向。后续关注点包括政策、2019年及一季度业绩、增长数据、中美协商及中东局势的演进等。

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责任编辑：陶然