蜂巢基金吴穹：国外疫情持续扩散 国内债牛仍将继续

　　内容精要：在国外疫情持续扩散的影响下，中国央行将继续降息刺激经济，债牛行情仍未结束。

　　进出口萎缩，国内经济增长靠内需

　　目前国内疫情得到有效的控制，在各项措施的应对下，企业复工复产，中国将率先回到国际市场，恢复商业关系；在后期，欧美将需要通过财政刺激托底经济，而基建是刺激经济的最优选择之一，这将有助于我国的基建企业与制造业乘势扩展海外市场份额。不过，随着国外疫情的加速扩散，外向型的国内进出口行业可能会受到短暂影响，以海外订单需求驱动的出口型企业将遭受一定打击，波及我国进出口产业链。

　　2019年贸易冲突后，欧盟代替美国成为中国第一大出口地区。而现在欧盟受到的疫情冲击最为严重，如疫情未得到有效控制，继续蔓延，我国进出口行业将受损。从出口量数据来看，2020年1、2月中国对美、欧、日出口分别大幅下滑27.7%、18.4%和24.5%，约占我国出口总额的40%左右。如此以来，国内经济还是集中于依靠内需来逐步恢复。 

　　保持中国经济增速需要政策刺激

　　国内基本面方面，2020年一季度GDP可能有较大降幅，全年度再翻倍的经济目标或将难以实现。目前海外交易主流以现金为主，美股由于其结构性的脆弱，遭受连续的熔断后略有反弹。而我国在当前情况下，财政部也许将会采取创新性政策，例如发行特别国债、发放消费债券、甚至将国家层面债务货币化等经济刺激措施。

　　综合来看，由于疫情的影响，我国若需保持经济增速，需要继续保持宽松的货币政策，同时还须考虑汇率问题，以免高企损伤出口。我们预计未来央行将会继续降息，债券牛市仍未结束！

责任编辑：王妍