每周市场洞察：A股展现较强韧性，中长期投资价值凸显

【市场观察1】海外：美联储打出重磅组合拳，多元配置应对潜在波动

【市场观察2】外资流入：富时如期推进纳A扩容，海外“长钱”增配A股趋势不变

【市场观察3】A股：A股展现较强韧性，中长期投资价值凸显

近一年沪深300指数走势

△数据来源：万得，上投摩根；数据截止：2020.2.28。

△资料来源：Wind，Bloomberg；纳斯达克中国金龙指数；巨潮风格系列指数。数据截至：2020.3.20。

海外

■?美联储再次紧急降息，重启量化宽松：美联储周一凌晨再一次宣布紧急降息100个基点，将其联邦基金利率区间下调至0-0.25%。同时宣布了7000亿美元的量化宽松计划，包括几个月内回购至少5000亿美元国债，以及增持至少2000亿美元规模的抵押担保证券。大幅降息叠加量化宽松，且行动从本周三提前至周日，显示出在新冠疫情不断升级并危及全球经济之际，美联储与全球其他央行一道努力，为金融市场与全球经济提供支撑的决心。

■?疫情未见拐点短线或仍波动，多元配置、择优布局：因美国对疫情的防控还处在较早的阶段，市场和美联储也缺乏足够的信息来评估经济受到的影响，而此时利率已经下降至零，这可能导致市场开始担忧美联储还有多少子弹可以在未来使用。伴随疫情数据的逐渐披露，短线市场波动或在所难免，应关注资产风险分散的功能、进行资产的多元配置。投资组合目前应当增强防守性，但并不意味需要全部转移至现金，也可以考虑持有政府债券，因为虽然现金稳定度较高，但过去熊市当中，政府债券表现强于现金 。风险资产方面，以估值为锚，分批、逢低布局有较大政策空间、以及符合中长期经济和产业发展方向的行业与优质公司，做长线投资。

联邦基金目标利率：

美联储降息至历史低位

美联储资产负债表重新扩张

（万亿美元）

△资料来源：万得，上图区间1984.09.27-2020.03.15，下图区间2004.03.11-2020.03.11。

外资流入

■?富时如期推进纳A扩容，国际投资者对中国经济保持信心：3月16日，富时罗素在官网宣布，如期推进纳A扩容，本次调整将A股的纳入因子由15%提升至25%，预计将为A股带来被动增量资金约300亿元人民币。本次纳入分成两步实施，其中四分之一在3月份实施，剩余四分之三将与6月份的指数评估一道实施。在近期境外新冠疫情发展、全球金融市场大幅波动的情况下，本次富时罗素纳A扩容的顺利实施，体现了国际投资者对A股长期投资价值和对中国经济高质量发展的信心。

■?北向资金短期流出，海外“长钱”增配A股趋势不变：3月20日，随着富时罗素第三步扩容A股正式生效，作为外资流入A股的指标之一，北向资金终结连续7个交易日的净流出，恢复净流入。近期，北上资金一改年初买入态势，出现较大规模的净流出，主要原因在于外资在投资中国时，大多通过跟踪新兴市场指数等偏被动的方式进行，A股仅是投资组合中的一部分。当受到疫情扩散影响，大部分新兴市场表现较弱、全球风险偏好回落、相关基金产品被大规模赎回情况下，A股则会受到牵连、错杀而被抛售。放眼长期，随着MSCI、富时等国际指数公司持续提高A股纳入比例，再叠加A股的优质资产回报优势，外资长期增配A股的趋势有望延续。

2020年国际指数纳入A股安排

北向资金净流入规模与

MSCI新兴市场指数走势

△资料来源：彭博，国盛证券；数据区间2019.01.01-2020.03.13。

A股

■?全球市场震荡下行，中国股市相对抗跌：受海外疫情快速升温的影响，全球股市震荡下行。美国白宫周二抛出的过万亿美元抗疫振兴经济方案未能平复市场恐惧，当地时间3月18日，美股继续暴跌且触发熔断机制，全球市场恐慌情绪蔓延。在市场对中国疫情“先进先出”的预期以及中国官方快速释放流动性的相关应对政策下，中国股市表现抗跌且领先全球股市。联准会降息带动美元走弱，人民币创三个月来最大升幅。

■?政策加码力度有望再扩大，A股中长期投资价值凸显：面对全球经济前景走疲，当前中国仍具政策空间。伴随油价走跌与二月通膨回落，央行再度下调存准率以鼓励银行加大贷款力度，加上本波疫情以来所出台的一系列财政宽松措施规模已达GDP3-4%，有望托底经济。短期而言，全球市场情绪仍将被疫情发展形势左右，波动仍将维持在较高水平，中国市场是全球投资者分散投资的优选。中长期而言，此轮调整有望带来中长期的布局良机，因估值吸引力将在调整后更加明显，且央行政策往往“易放难收”，建议投资者着眼于长，逢低择优布局那些有较大政策空间和受疫情影响有限的地区、有长期成长空间与潜力的行业与龙头。

全球金融市场震荡

中国股市相对抗跌

通胀数据回落

稳增长政策力度有望加大

△资料来源：上图，万得，左图区间2020.1.2-2020.3.20。下图，国家统计局，华西固收研究。

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