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2020年 地方债+国债可能发行10万亿

时间:2020-03-30    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

来源: 避险山庄公众号

  原标题:2020年,地方债+国债可能发行10万亿

  经过一段时期的静谧后,中国下一步的宏观政策方向终于确定了。

  3月大洋彼岸两次降息,一梭子将利率打到零,中国政策利率岿然不动;然后2万亿美刀的财政刺激计划推出,中国财政方面动静也不大,除了前期提前下达的1.8万亿地方债额度在发行。按照进度,4月中旬应该能完成大部分的发行,“弹药”快打完了,咋办?

  根据全国人大议事规则,全国人大常委会应在大会会议举行的一个月前,将开会日期和建议会议讨论的主要事项通知代表,并将准备提请会议审议的法律草案发给代表。按照一个月期算,4月底大概率开不了。

  “两会”开不了,经济增速目标、赤字、专项债额度都确定不了。市场着急啊:领导,隔壁都出大招了,我们怎么搞?

  如你所知,昨天召开的政治局会议“亮出”了一部分牌面。

  会议称:

  要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施,积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。

  总体看,财政政策占主导。“一揽子”包括哪些还不清楚,至少从昨天的会议看,有三个方向明确:

  1、发行特别国债

  2、适当提高财政赤字率

  3、增加地方政府专项债券规模

  这三项政策下来,国债+地方债的发行规模将可能达到10万亿,相比去年多增4万亿。

  这个力度相比海外并不是特别大,但毕竟我们已经先“上岸”了。09年中国的刺激计划一定程度上带动了全球复苏,但后遗症也很多,这次可以收着点。

  分别看各类债券的发行规模:

  特别国债:

  本次疫情发生后,发行特别国债的建议很多,但本次会议首次明确“发行特别国债”,大多预计发行规模将超过万亿。

  赤字率:

  在中国,赤字一般通过发债弥补。比如2019年赤字率按2.8%安排,财政赤字2.76万亿,其中中央财政赤字1.83万亿(发普通国债,占66%),地方财政赤字9300亿(发地方一般债,占34%)。

  在提升赤字率的要求下,赤字率很可能突破3%的红线,达到3.5%。那么3.5%意味着可以发多大规模的国债及地方一般债?

  先来一个等式:

  赤字率=赤字/GDP,换算下赤字=GDP*赤字率。

  2019年GDP接近一百万亿,2020年按照7%的名义增速(注意是名义增速,不是实际增速)计算,那么2020年的名义GDP将达到107万亿,意味着赤字规模3.75万亿,相比2019年扩大了一万亿。

  按照普通国债、地方一般债三分之二、三分之一的占比分配,二者的发行规模分别为2.48万亿、1.27万亿。

  专项债:

  专项债于2015年首度发行,当年发行1000亿。2016年、2017年,其发行量分别扩张到4000亿、8000亿,2018年首度超过1万亿,2019年扩张到2.15万亿。专项债的大规模发行、使用对稳投资、稳经济起到了重要作用。

  本次会议的表述,意味着2020年新增专项债发行规模大概率超三万亿,有的预测会到四万亿,取个中值3.5万亿。

  此外,市场忽略了地方政府再融资债券已经默默发行了。

  所谓再融资债券,是指发行募集资金用于偿还到期地方政府债券本金的债券。该类债券发行虽然不能将资金直接用于项目建设,但可为地方政府腾挪财力,缓解偿债压力,亦是地方投融资的重要工具。

  再融资债券于2018年首度发行,当年首度发行6816亿,当年到期的地方政府债券规模为8389亿,接续比例(发行规模/到期规模)为81.2%;2019年发行1.14万亿,到期规模为1.31万亿,接续比例为87.3%。

  根据Wind数据,2020年再融资债券到期规模2.07万亿,考虑到受疫情影响地方财力紧张,今年接续比例可能进一步提高到90%,那么发行规模可能会达到1.86万亿。

  综上,今年地方债、国债发行规模总计为10.11万亿,相比上年增加4.16万亿。

  赤字率(国债及地方一般债)和专项债需要人大审议后才能有新额度。目前来看,上述“弹药”可能形成如下梯次配置:

  1)继续发行“提前批”地方债额(还剩约四千亿),预计4月中旬可发完。

  2)继续发行再融资债券,财政部批准即可(持续到下半年)。

  3)特别国债发行。与提高赤字率和专项债额度相比,特别国债只需人大常委会审议,无需在“两会”上决定。考虑到提前批地方债额度快发完的因素,特别国债很可能在4月的人大常委会会议进行审议,是来得快的“弹药”。最快4月底和5月初发行。

  4)普通国债、地方一般债、地方专项债额度还需要“两会”批准。如果5月初能开两会,最快5月下旬能发行。当然,人大常委会也可能再下达一波额度,不过可能性较小。

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责任编辑:李铁民

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