“莫问归期 静待凯旋”对待明星基金经理的正确之道

　　原标题：“莫问归期，静待凯旋”——这才是对待明星基金经理的正确之道

　　为什么要买基金？这是很多投资者都需要思考问题。而在老娘舅看来，面对波云诡谲的市场，绝大部分投资者并不具备“御驾亲征”的能力，所以我们可以通过专业的机构、专业的产品达到投资的目的。从这个角度来说，基金经理就是代替我们征战市场的将军。

　　很多投资者都知道，老娘舅在天天基金实盘建立了多个FOF组合，其中有个“全明星FOF”，这个组合的选基逻辑就是“以人为本”，即从基金经理出发，寻找其中的“明星”，持有他们管理的产品。

　　如何从全市场3000多位基金经理中找出“佼佼者”，针对明星基金经理的标准，老娘舅团队进行了热烈的讨论。业绩、风格、理念、换手率、风控能力、择时和选股能力等等，无论是定性还是定量指标，都是判断依据，最终精选出了近50位明星基金经理和他们管理的纳入基金池。

　　对于这些明星基金经理，老娘舅团队有一点达成了共识，就是要长期持有。一来，基金投资本身就是一个长期投资过程；二来，既然是我们精选出的战绩彪炳的投资名将，那么我们需要做的其实很简单，就是给予他们充分的信任，保持足够的耐心，不去在意短期波动和短期业绩，真正做到“莫问归期，静待凯旋”。在老娘舅的明星基金经理池中，来自嘉实基金的归凯可以说是典型。

　　归凯的业绩：做寥寥无几者中的一员

　　在多项评判明星基金经理的指标中，业绩自然是最硬的一项指标，而在业绩考量周期上，老娘舅至少要看3年的业绩。如果考量时间过短，很有可能选出的是“流星”，而非真正的明星。正如投资圈有句老话：“一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥寥无几”，由此可见，短期跑赢市场并不难，难就难在能够长期战胜市场，能够做到穿越牛熊。归凯恰恰正是寥寥无几者中的一员。

　　（数据来源：Wind 截止日期：2020.3.17）

　　归凯管理偏股型产品的业绩，无论是短期还是长期，不仅全部获得正收益，而且都战胜了市场，年化回报超过15%，业绩持续性一流。目前，归凯管理时间最长的是嘉实泰和，这是一只市场上为数不多的Tenbegger基金（十年十倍基），而自归凯2016年3月接手该基金以来，良好地延续了这只老牌基金的优秀业绩。

　　（数据来源：Wind 截止日期：2020.3.17）

　　归凯担任嘉实泰和基金经理以来，截止3月17日，在大盘下跌2.90%的环境下，任职回报达到79.49%，折合年化回报15.64%，大幅跑赢同类产品同期32.95%的平均业绩，回报排名高居前10%。

　　归凯的投资方法论：立足长期寻找好生意、好公司，投资看长做短

　　除了业绩表现，基金经理的投资方法论同样是老娘舅非常看重的环节。面对阴晴不定的市场，每个基金经理都有一套自己的方法论，以此应对市场的变化。作为一名坚定的价值投资者，归凯的投资方法论可以总结为“立足长期，寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意”；同时，在投资上“看长做短”。

　　所谓“看长做短”，主要有两层含义：第一层含义，在投资中，归凯喜欢在长期看好公司的情况下，去寻找短期边际上的正向变化。这样投资效率比较高，即便短期看错长期也不会输。

　　第二层含义，归凯的投资在关注短期基本面的同时还要不断评估长期空间，不违背常识。比如说像周期性比较强的公司在周期高点的时候，很多投资者用高点年化净利润给公司估值，表面看市盈率很便宜，但从市值天花板或景气下行后的盈利来看其估值是很高的，所以投资要看长做短。

　　对话归凯：依然看好A股长期投资价值

　　前几天，老娘舅有幸和归凯进行了一次面对面的交流，以下选了几个投资者比较关心问题的对话实录。

　　老娘舅：最近全球市场暴跌，对A股会有怎样的影响？

　　归凯：这对A股上市公司的影响会很小，其实这次更多是风险偏好的影响，估值本身影响不会太大。欧美市场暴跌，有点像我们国内春节后面临的恐慌现象，本次疫情的影响，在开盘后一次性就一步到位表现出来，但是预计欧美市场影响可能会更大一些。

　　目前我们面临的大环境，毕竟疫情仍在海外扩散，金融市场上考虑到还有很多不确定性。A股市场短期之内，大概率还处于震荡调整的状态，不会一下子跌太多，但是短期大幅上扬，还是比较有难度的。

　　老娘舅：在当前市场环境下，对投资者有哪些建议？

　　归凯：建议投资者还是要保持冷静，避免盲目的追涨杀跌，这个市场里，人性都有弱点，比如贪婪和恐惧，我们要理性分析后，保持一种清醒的认知，要有一种逆向思维，不要盲目从众，否则你投资基金的效果会比较差。

　　老娘舅：如何看待未来A股市场？

　　归凯：从中长期层面，我对市场肯定是更加乐观的，一方面我觉得中国从中期维度看，其实面临一个优质资产荒的局面。大家都知道，过去15-20年是中国房地产大发展的繁荣时代，也成为吸收全社会流动性的最主要的一类资产。但从目前看，整个房地产我们觉得在房住不炒，包括房地产的确本身从自身规律也到了一个大周期的相对顶部的位置，所以从这个角度，房地产对资金的虹吸效应不会像过去那么显著。

　　另外包括中国从2018年金融市场开始打破刚兑，过去我们常见的高收益的信托，现在打破刚兑之后基本上少很多了。整个理财产品的收益率在利率下行期，收益率也在下降。从这个角度看，股票市场的吸引力，从估值也好，从大的中长期趋势也好，股票市场肯定是比过去体现出越来越强的吸引力。所以整个中国居民的大类资产，未来也面临一个重新配置，向股票市场倾斜的过程。

　　老娘舅：未来看好哪些行业或者投资主题？

　　归凯：首先如果从年内的话，我是觉得相对还是看好科技，我觉得科技股之所以看好，有几个逻辑：一个是从自身行业景气度的角度看，科技板块相对景气度是好于其他的板块，这是有基本面支撑的，这是一个。另外一个从科技创新的角度。大家都知道科技都有创新周期，过去基本是十年一个周期，最近一次以2009年开始的3G建设，3G网络建设，以苹果手机、智能机为代表的移动互联网，智能手机为代表的创新周期。

　　除了科技股，包括像医药、健康、先进制造等，都是在中国经济转型中最受益的部分，这些也是我长期看好的。此外，一些消费股，因为去年消费涨的比较好，其实估值当时也比较充分，但是去年底以来，也是在经历了一轮比较明显的调整，其实我觉得调整之后，里面有一些优秀公司，我觉得开始估值又逐步有吸引力了。

　　老娘舅：如何看待基建板块？

　　归凯：我觉得不管新基建、老基建，都是短期政府拖经济的一个抓手，对我而言，至少会看两三年，如果从这个维度看，我觉得传统基建，如果有表现，更多是阶段性的，持续性可能不足。相对而言，我更看好新基建，更多是科技方面的一些领域。

　　值得一提的是，归凯管理的新基金——嘉实瑞和两年持有期混合型基金（009137）即将于4月初发行。据老娘舅了解，这只新基金将采用2年持有期的设计，持有期内“封闭管理”，一方面鼓励投资者长期持有；另一方面也利于归凯更好地贯彻其投资策略和投资理念，追求更高的收益。此外，新产品还是一只浮动费率基金，以此激励基金管理人做出更好的业绩。

　　除了归凯超强的个人投资能力，嘉实基金在定开基金方面的管理能力也非常突出，旗下多只定开产品均取得了不俗的业绩表现。其中，嘉实瑞享2年定开自2018年8月3日成立以来，截至3月17日，累计回报达到24.64%，大幅跑赢同期上证综指涨幅和业绩比较基准24.22%和23.53%。优秀的基金经理+优秀的基金公司，老娘舅对归凯的这只新基金也充满了期待。

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责任编辑：常福强