东吴证券：4月汽车需求继续回暖 配置时机已至(附股)

　　原标题 汽车行业周报：4月需求继续回暖，配置时机已至

　　来源 东吴证券

　　黄细里

　　每周复盘

　　SW汽车上涨1.0%，跑输大盘0.6%，所有汽车子板块除汽车销售、商用载货车和商用载客车外均呈上涨形态，SW乘用车涨幅最大。在申万一级28个行业中，汽车板块排名17位，排名较靠后。估值上，SW汽车板块均有所修复，SW乘用车幅度最大。横向比较，乘用车板块估值在PE方面均高于白色家电低于白酒，PB方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（PE和PB）均低于计算机和传媒。

　　景气跟踪

　　销量：4月第二周乘用车批发零售同比均有所上升。4月7-12日乘用车零售销量日均33438辆，同比上升14%，4月7-12日乘用车批发销量日均36106辆，同比上升11%。库存：3月企业库存增加1万辆，渠道库存减少4万辆。3月传统乘用车库存增加1万辆，企业累计库存为-49万辆（2015年以来历史同期最低值），渠道库存下降4万辆，2015年1月以来累计为304万辆。

　　价格：

　　3月折扣率持续小幅收窄。根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。3月下旬乘用车价格监控结论：折扣率继续小幅收窄。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率11.56%，环比2月下旬-0.46pct，环比3月上旬-0.18pct，77款热门车型折扣率12.2%，环比2月下旬-0.74pct，环比3月上旬持平。2）主要车企3月下旬折扣率整体稳定，收窄较为明显是广汽乘用车+上汽乘用车。

　　重点关注

　　星宇股份2019年实现营收60.92亿元，同比+20.06%，归母净利润7.90亿元，同比+29.38%。长安汽车2020Q1归母净利润5~7.5亿元，同比+123.85%~135.78%；2019年实现营收705.95亿元，同比+6.48%，归母净利润-26.47亿元，同比-488.81%。上汽集团2019年实现营收8265.30亿元，同比-6.88%，归母净利润256.04亿元，同比-28.90%。

　　投资建议

　　汽车正处于大周期下的底部位置，Q2为配置良机！1）无论PE还是PB角度，乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。2）供需演绎推测：需求复苏+供给受限，2020Q2或被动去渠道库存。库存历史低位+需求进一步复苏+供给恢复，2020H2-2021年预计会进入持续补库。3）电动/智能/网联依然是驱动汽车行业未来变革三大方向，持续吸引市场关注度。短期Q2而言，配置上整车/经销商>零部件。整车重点推荐长城汽车（自主SUV领域龙头市占率提升）+广汽集团（存量博弈下看好日系车市占率持续提升），经销商建议关注广汇汽车（受益二手车增值税下调），零部件重点推荐拓普集团（存量博弈下看好日系车市占率持续提升）+德赛西威（智能网联稀缺性标的）+万里扬（受益CVT变速器渗透率提升）。

　　风险提示：海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期。

责任编辑：王涵