美国8月非农略高于市场预期 后续两个要点值得关注

　　文丨明明债券研究团队

　　核心观点

　　8月份非农数据表现略高于市场预期，反映出美国就业市场仍处于缓慢恢复当中。从行业情况来看，非农新增仍旧主要来自服务行业，同时8月份美国人口普查工作带来的政府就业新增也给8月非农带来很大影响。对于后续需要关注的要点，我们认为一方面8月非农是美联储框架调整后的第一次数据，美联储在9月议息会议上对于就业的看法值得密切关注，另一方面当前美国财政刺激政策仍难在两党之间达成一致，这对于美国就业问题或具有重要影响。

　　数据：美国劳工部公布数据显示，8月季调后非农就业人口增加137.1万，预期增加135万，前值增加176.3万，平均每小时工资年率涨幅4.7%，预期4.5%，失业率降至8.4%，预期9.8%。

　　ADP数据引市场担忧，大非农表现略高于市场预期。从非农就业人数变化来看，8月季调后美国非农就业人数增加约137.1万人，略高于预期135万人，略低于前值176.3万人。8月美国失业率为8.4%，好于预期值9.8%，同时也好于前值10.2%。在本次非农数据发布之前，实际上8月非农数据也出现了和7月类似的问题，那就是领先几日发布的小非农ADP数据表现不佳，8月美国ADP新增就业人数42.8万人，预期95万人，实际新增就业人数是预期值的一半，这也引起了市场对于8月非农数据的担忧。但从8月非农数据的实际情况来看，非农数据整体表现与市场预期较为接近，反映出美国就业市场仍处于缓慢恢复当中，但值得注意的一点是，8月份非农新增就业人数当中，有一部分是由于美国举行人口普查而雇佣的临时工作人员，这对于8月份的非农表现起到了很大的影响。

　　政府临时雇佣推高非农数据，新增就业仍主要来自服务行业。分行业来看，8月美国非农新增就业的增长仍旧主要来自于前期明显恢复的几个主要的服务行业：零售业、专业和商业服务业、教育和保健服务以及休闲和酒店业，另外政府就业从7月开始也对非农的增长造成了较大影响。具体来看，美国8月零售业就业人数相较7月环比增加约24.9万人，前值23.6万人；专业和商业服务业就业人数环比增加约19.7万人，前值15.3万人；教育和保健服务业环比增加约14.7万人，前值22.2万人；休闲和酒店业环比增加约17.4万人，前值62.1万人。政府新增就业人数在8月份为34.4万人，7月为25.3万人，政府就业在近两月数据上为非农就业提供了较多的人数增长。从原因上来看，服务业就业人数的持续增长反映了服务业在美国经济活动恢复过程中就业情况的好转，而对于政府就业这两月数据的明显变化，7月份主要是受到针对公立学校教师就业季节性减少的季调模型影响，8月份则是受到了美国人口普查而临时雇佣大量工作人员的影响。

　　美联储调整货币政策框架，需关注其对就业的态度。美国时间8月27日，美联储发布了关于货币政策框架调整的说明，其中关于就业部分美联储表示在制定货币政策时将不再瞄准就业与最高就业水平之间的背离（deviation）水平，而是将力求减少其缺口（shortfall），这在一定程度上表现出了美联储对于就业市场不再对称性的态度，美联储将更能够容忍就业市场过紧。8月份美国失业率有所下降，作为框架调整后的首个非农数据，美联储9月份议息会议对于就业的态度是值得关注的。同时鲍威尔在全球央行年会上的讲话当中特别提到了比如中低收入人群以及不同族裔的就业情况，这说明美联储在关注总量就业的同时，可能也要考虑美国就业的结构性问题，当前在美国失业的人群当中，永久性失业人数正在上升，8月美国季调后永久性失业人数达到了341.1万人，相较上月增加约53.4万人，这一指标自3月份开始就处于持续增长当中，目前已相较2月份增加约213.2万人。

　　财政刺激法案仍是隐忧，两党仍难达成一致。另一方面，美国财政刺激法案仍旧是值得密切关注的一点，从当前情况来看两党在这项法案上的分歧仍旧很大，而两党争论的焦点主要出在总体支出规模上，共和党人偏向短期内达成较小规模的法案，而民主党则主张增加刺激规模。同时除了总体规模，在失业救济、地方政府援助以及债务等几个重要问题上，两党意见看法也不一致。财政刺激法案难产的问题随着美国大选临近、两党竞争逐渐激烈显得更加棘手。7月31日，美国3月底通过的《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》已经到期，后续财政刺激政策对于美国就业问题或具有重要的影响。

　　市场表现：非农数据发布后，现货黄金短线跳水跌破1920美元/盎司后逐步反弹并收涨，美元指数短线走高后回吐涨幅，收跌于92.719。美股期指在非农数据公布后短线上扬，随后延续前日下跌趋势，标普500指数期货收跌-1.34%，纳指期货跌幅达-2.22%，道指期货收跌1.02%。

　　正文

　　数据

　　美国劳工部公布数据显示，8月季调后非农就业人口增加137.1万，预期增加135万，前值增加176.3万，平均每小时工资年率涨幅4.7%，预期4.5%，失业率降至8.4%，预期9.8%。

　　点评

　　ADP数据引市场担忧，大非农表现略高于市场预期

　　从非农就业人数变化来看，8月季调后美国非农就业人数增加约137.1万人，略高于预期135万人，略低于前值176.3万人。8月美国失业率为8.4%，好于预期值9.8%，同时也好于前值10.2%。在本次非农数据发布之前，实际上8月非农数据也出现了和7月类似的问题，那就是领先几日发布的小非农ADP数据表现不佳，8月美国ADP新增就业人数42.8万人，预期95万人，实际新增就业人数是预期值的一半，这也引起了市场对于8月非农数据的担忧。但从8月非农数据的实际情况来看，非农数据整体表现与市场预期较为接近，反映出美国就业市场仍处于缓慢恢复当中，但值得注意的一点是，8月份非农新增就业人数当中，有一部分是由于美国举行人口普查而雇佣的临时工作人员，这对于8月份的非农表现起到了很大的影响。

　　政府临时雇佣推高非农数据，新增就业仍主要来自服务行业

　　分行业来看，8月美国非农新增就业的增长仍旧主要来自于前期明显恢复的几个主要的服务行业：零售业、专业和商业服务业、教育和保健服务以及休闲和酒店业，另外政府就业从7月开始也对非农的增长造成了较大影响。具体来看，美国8月零售业就业人数相较7月环比增加约24.9万人，前值23.6万人；专业和商业服务业就业人数环比增加约19.7万人，前值15.3万人；教育和保健服务业环比增加约14.7万人，前值22.2万人；休闲和酒店业环比增加约17.4万人，前值62.1万人。政府新增就业人数在8月份为34.4万人，7月为25.3万人，政府就业在近两月数据上为非农就业提供了较多的人数增长。从原因上来看，服务业就业人数的持续增长反映了服务业在美国经济活动恢复过程中就业情况的好转，而对于政府就业这两月数据的明显变化，7月份主要是受到针对公立学校教师就业季节性减少的季调模型影响，8月份则是受到了美国人口普查而临时雇佣大量工作人员的影响。

　　美联储调整货币政策框架，需关注其对就业的态度

　　美国时间8月27日，美联储发布了关于货币政策框架调整的说明，其中关于就业部分美联储表示在制定货币政策时将不再瞄准就业与最高就业水平之间的背离（deviation）水平，而是将力求减少其缺口（shortfall），这在一定程度上表现出了美联储对于就业市场不再对称性的态度，美联储将更能够容忍就业市场过紧。8月份美国失业率有所下降，作为框架调整后的首个非农数据，美联储9月份议息会议对于就业的态度是值得关注的。同时鲍威尔在全球央行年会上的讲话当中特别提到了比如中低收入人群以及不同族裔的就业情况，这说明美联储在关注总量就业的同时，可能也要考虑美国就业的结构性问题，当前在美国失业的人群当中，永久性失业人数正在上升，8月美国季调后永久性失业人数达到了341.1万人，相较上月增加约53.4万人，这一指标自3月份开始就处于持续增长当中，目前已相较2月份增加约213.2万人。

　　财政刺激法案仍是隐忧，两党仍难达成一致

　　另一方面，美国财政刺激法案仍旧是值得密切关注的一点，从当前情况来看两党在这项法案上的分歧仍旧很大，而两党争论的焦点主要出在总体支出规模上，共和党人偏向短期内达成较小规模的法案，而民主党则主张增加刺激规模。同时除了总体规模，在失业救济、地方政府援助以及债务等几个重要问题上，两党意见看法也不一致。财政刺激法案难产的问题随着美国大选临近、两党竞争逐渐激烈显得更加棘手。7月31日，美国3月底通过的《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》已经到期，后续财政刺激政策对于美国就业问题或具有重要的影响。

　　市场表现

　　非农数据发布后，现货黄金短线跳水跌破1920美元/盎司后逐步反弹并收涨，美元指数短线走高后回吐涨幅，收跌于92.719。美股期指在非农数据公布后短线上扬，随后延续前日下跌趋势，标普500指数期货收跌-1.34%，纳指期货跌幅达-2.22%，道指期货收跌1.02%

　　小结

　　8月份非农数据表现略高于市场预期，反映出美国就业市场仍处于缓慢恢复当中。从行业情况来看，非农新增仍旧主要来自服务行业，同时8月份美国人口普查工作带来的政府就业新增也给8月非农带来很大影响。对于后续需要关注的要点，我们认为一方面8月非农是美联储框架调整后的第一次数据，美联储在9月议息会议上对于就业的看法值得密切关注，另一方面当前美国财政刺激政策仍难在两党之间达成一致，这对于美国就业问题或具有重要影响。

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责任编辑：郭建