市场的多事之秋，亦或黎明前的黑暗？

资本市场方面，却好似另一番景象。国庆前一个月，海内外股票市场出现了不同程度的回调。不少投资者发问——牛市结束了吗？节后的投资活动，又该何去何从呢？

让我们先回顾一下近期的数据和新闻。

首先，国内经济继续恢复。从9月30日统计局公布的PMI数据来看，9月中国PMI继续呈回升格局。其中制造业PMI为51.5，环比上行0.5个点。非制造业商务活动PMI为55.9，环比上行0.7个点；服务业PMI为55.2，环比上行0.9个点。建筑业PMI为60.2，持平上月。总体来看，制造业、非制造业商务活动、服务业景气均继续上升。

从黄金周旅游数据来看，虽然总出行人数较去年仍有20%左右的下降，但相比今年五一劳动节数据已经有明显好转。从分地区数据来看，首都北京、西北等区域数据亮眼。考虑疫情防控措施影响尚存（例如限流、戴口罩、限制海外游客等），实际旅游数据可能已超预期。而国内影院上座率限制放宽到75%之后，票房环比增长显著，黄金周全国票房已经接近去年同期的90%。同时，海南的免税购物，黄金周销售额同比增长200%以上，说明我们旅游、娱乐和购物为代表的消费需求一旦释放，短期确实十分旺盛，暂时很难看到天花板。

海外市场方面，近期的消息也比较多。

全球范围内，疫情并无明显好转的趋势。北半球逐渐进入秋冬季节，欧美的新增感染人数有二次爆发的可能。美国三大药厂疫苗计划11月底完成三期临床实验，但这是灭毒疫苗而非减毒疫苗，如果病毒发生较大变异，那么有效性或将大打折扣。因此疫情未来仍然存在很多不确定性。

美国临近总统大选，两党对抗激烈程度极为罕见。本来胜算较大的特朗普突然感染新冠，连任变数大增。在此情形下，美股波动率加大。同时，美国继续加紧对中国科技创新的封锁，中芯国际供应链有可能受限。可以预见的是，未来无论是拜登还是特朗普，对华的贸易和科技扼制仍然难见放松。

虽然看似头绪繁杂，但这也是投资世界的常态：每一天，似乎都是希望和担忧并存着。

而专业投资者的魅力，也由此得以体现：那就是挖掘短期数据背后的长期规律，在众多的变化之中寻求确定性相对较高的机会。

例如，我们认为，无论外部局势如何演变，大消费行业仍然是又稳又快的一条跑道。美国大选不管花落谁家，人们总是会吃药喝酒逛商场。股市短期可能还会反复，但一年后我们也依然会看到众多股价创新高的好公司。

此刻究竟是市场的多事之秋，还是黎明前的黑暗，短期内可能难下定论。但对于我们的投资而言，影响可能并没有想象的那么大。回顾美国1970年以来，战争、石油危机、经济滞涨、股市来回磨底反复纠缠，而期间以核心资产为代表的“漂亮50”股票跑出了数十倍的涨幅。

借鉴到目前时点，我们坚信中国经济的韧性，同时也坚持用价值投资的方法去拥抱最优秀的上市公司，淡化择时，长期持股，力求穿越市场短期的迷茫和疑虑，真正收获中国资本市场的丰硕果实。

专注于价值投资，由拥有多年公募基金投研经验的资深老将李会忠挂帅，格林基金倾力打造【格林稳健价值混合基金】，聚焦核心资产的长期投资价值，布局行业龙头，精选优质个股，坚持中长期收益目标，力争为持有人创造长期稳健且具有市场竞争力的投资回报。

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