淡季旺涨 菜粕为何如此强悍？

　　在触及近一年低位后，菜粕以2500点为踏板开启强势反弹，如今已经升至一个半月高位。

　　进入水产养殖淡季，菜粕反而一路上涨，是什么理由支撑菜粕强势？菜油期价依然处于历史高位附近，油粕比跷跷板效应为什么没有压制菜粕价格上涨？豆菜粕价差逼近一年低位，是否不利于替代消费需求？未来什么时间点价差可能回升？文华财经【机构会诊】板块邀请菜粕期货专家为您深入分析。

　　【机构会诊】：进入水产养殖淡季，菜粕反而一路上涨，是什么理由支撑菜粕强势？涨势能持续多久？

　　浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：菜粕近期走势主要受到外盘影响，此前加拿大国内油菜籽受到减产影响供给紧俏，而需求仍较为强劲之下，加拿大油菜籽一路飙升至创纪录的高位，截至昨日ICE加拿大油菜籽期货收于1003.70加元/吨，外盘的强势提振国内菜油及菜粕。而近期加拿大洪涝灾害阻碍其国内交通，令加拿大菜籽难以出口，影响国内菜系供应，亦对盘面形成利多影响。菜粕未来走势还受到豆粕及美豆影响，只是在外盘油菜籽仍维持强势背景下，预计一段时间内菜粕走势仍强于豆粕。

　　方正中期期货研究员 王一博：菜粕期价上涨主要是受持续上涨的菜籽到港成本影响。加拿大菜籽同比减产34%叠加菜籽压榨利润良好导致加拿大菜籽供应商有一定惜售情绪，截至11月7日加拿大菜籽累计出口量同比近五年均值减少30%，国际菜籽供给偏紧和ICE菜籽期价持续走强使得国内菜籽到港成本较为坚挺，目前进口菜籽榨利亏损736元/吨，因此成本端ICE菜籽的持续上行是支撑目前菜粕期价的主导因素。近期美豆期价的反弹也为高位的ICE菜籽期价提供一定支撑，季节性上美豆和菜籽期价在出口装运高峰期易上涨，涨势预计持续至12月初。

　　国投安信期货研究员高级分析师 董甜甜：国际市场油籽与油粕近期的反弹促进了菜粕近期连续的上涨，加拿大菜籽因供需紧张局面以致价格持续处于高位水平，并且短期并没有下行的迹象，最大主产国的减产使得全球菜籽贸易格局产生变化，主要需求国需要以高价调降菜系品种的消费。

　　【机构会诊】：菜油期价依然处于历史高位附近，油粕比跷跷板效应为什么没有压制菜粕价格上涨？

　　浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：首先因美豆利空出净后，需求数据影响下开始反弹至1270美分/蒲式耳上方，短线美豆粕强劲而美豆油上方受抑，进而带动连豆粕及菜粕价格上涨；其次油粕比处于历年以来极值位置附近，再行上涨形成的跷跷板效应递减，压制作用减弱；最后，菜粕及菜油均受到上游加拿大油菜籽的影响，原材料成本上升导致的盘面榨利亏损，油厂挺价下游菜油及菜粕，推升两者盘面价格。

　　方正中期期货研究员 王一博：在进口菜籽榨利已持续亏损半年以上的背景下，由于菜籽到港持续偏少，市场对于修复菜籽榨利的意愿较强。油粕比目前已处于历史高位，继续拉升空间相对有限，因此资金更倾向于做多价格处于相对低位的菜粕。

　　国投安信期货研究员高级分析师 董甜甜：油粕比的跷跷板效应需要配合油籽压榨利润考虑，当前菜籽进口成本高企，压榨利润不佳，利润修复对于菜粕与菜油价格均具备支撑作用，因此菜油的高价并没有过多的压制菜粕。

　　【机构会诊】：豆菜粕价差逼近一年低位，是否不利于替代消费需求？未来什么时间点价差可能回升？

　　浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：豆菜粕价差近期持续走低，源于基本面强弱的变化，菜粕受加拿大菜籽上涨影响，持续走强，而豆粕则处于相对弱势，缩窄两者价差。因菜粕本身的微毒性导致其添加用途受限，在禽料当中添加比例较低，主要还是应用于水产料，目前适逢水产养殖淡季，价差迫近对于两者需求的影响暂不显著，未来两者价差回归或仍需时间，关注明年五月期货合约价差回归路径。

　　方正中期期货研究员 王一博：目前豆菜粕价差处于季节性低位，菜粕在饲料配方中的性价比大幅降低，菜粕预计将仅保留水产等场景的刚性消费。豆菜粕价差是否回升后续需关注两个方面：一是加拿大供应商惜售情绪缓解时间点；二是拉尼娜现象后续是否会对大豆产量产生影响。

　　国投安信期货研究员高级分析师 董甜甜：从替代消费的角度看，豆菜粕价差偏低终将对菜粕消费不利，但考虑到国内油厂的菜粕库存与港口颗粒粕库存处于偏低的水平，当前正处于水产饲料的消费淡季，因此价差的修复或较慢。投资者可关注国内菜粕库存数据与外盘菜籽价格回调时机。

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责任编辑：李铁民