沐邦高科拟现金收购光伏企业 玩具商跨界新能源胜算几何?

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　又有企业打算跨界涉足新能源行业，这次是一家玩具公司。

　　1月11日，沐邦高科（原邦宝益智）公告筹划收购资产，拟以现金方式收购内蒙古豪安能源科技有限公司（简称“内蒙古豪安”）100%股权。由于本次交易尚处于筹划阶段，最终收购价格将以评估值为作价依据进一步协商确定，沐邦高科称将采用包括但不限于自有资金、银行借款、募集资金等方式筹集，具体交易方案仍在商讨中。

　　内蒙古豪安主业为光伏硅片研发、生产和销售，产品包括太阳能单晶硅片、硅棒等。沐邦高科表示，收购有助于拓宽公司主营业务范围，培育新的利润增长点。

　　尽管新能源光伏领域被普遍认为是未来最具前途的几大赛道之一，但考虑到行业高资金投入和高技术含量的特点，玩具制造业出身的沐邦高科跨界的成功率能有几何？

　　标的主要客户业绩逆势下滑 审计报告被出具“无法表示意见”

　　此次交易拟收购标的内蒙古豪安主营业务是光伏单晶硅片的生产和销售，规格包括166mm、182mm及210mm等尺寸。公司硅片产品2019年7月正式投产，目前已建成1.5GW单晶硅棒项目，规划2022年2月产能增加到3GW。

　　双碳目标推动下，新能源行业迎来快速发展。根据业内预测，2021年，国内光伏新增装机容量172GW，相比2020年127GW同比增长35.4%。

　　受行业高速发展带动，内蒙古豪安业绩迅速增长。2021年，内蒙古豪安营业收入8.26亿元，同比增长142%，实现净利润1.04亿元，同比增长359%。

　　由于标的公司财务报告等更为详细的信息尚未披露，营收和利润大幅增长的背后，业绩质量到底如何暂时无法判断。不过，其主要客户的情况或许能够从一个侧面反映出某些信息。

　　公告显示，内蒙古豪安目前主要客户为顺风光电，湖南红太阳光电、润阳光伏、潞安太阳能、金寨嘉悦、一道新能源等。我们以排在第一位的顺风国际清洁能源有限公司（顺风光电母公司）为例，来一窥内蒙古豪安客户资质如何。

　　顺风国际清洁能源是大型地面式太阳能发电供货商，在港股上市。2021年上半年，在全行业普遍业绩高增的情况下，公司营收同比下滑37.08%；而净利润则是自2016年以来连续第六个年头亏损。

　　更重要的是，顺风国际清洁能源整体财务状况似乎已经陷入绝境。

　　2020年年报显示，由于“未能获得充分适当的审核凭证，且有关持续经营的多项不确定因素等原因，会计师不对公司综合财务报表发表意见”，因此公司被出具“无法表示意见”的审计报告。

　　如此客户作为收购标的重要客户之一，沐邦高科收购后的前景或颇为堪忧。

　　产能长期过剩技术快速迭代 光伏竞争格局变动剧烈

　　除了收购标的业绩和资产质量需要关注外，作为一个“门外汉”，沐邦高科选择光伏行业跨界发展也值得商榷。

　　2021年，国内光伏新增装机容量或实现同比35%的较高增长，业内预测2022年和2023年也有望保持30%-40%左右的高增速。不过，大机遇之下潜藏高风险，行业高速发展的同时也伴随着竞争格局的大幅波动和惨烈洗牌。

　　2013年，国内光伏经历第一波快速扩张后，由于严重产能过剩恶性竞争，无锡尚德、江西赛维等当时的巨头轰然倒下。2021年似乎又再次上演产业链竞相扩产的剧本。

　　2021年初，光伏上游基础原材料多晶硅市场价仅为8.8万元/吨，半年左右时间最高上涨超过27万元/吨。当硅料价格上涨时，由于存货及订单锁定，硅片环节受益，但随着时间推移硅料一路飙升，这一时间差红利逐渐消失，硅片毛利率随之走低，整体开工率不足。

　　组件端更是涨价潮中最痛苦的环节，2021年9月30日，隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技、东方日升等五家组件企业联合发文称，在硅料价格一路飙升的情况下，很多已签订的组件订单将陷入严重亏损，呼吁终端企业适当考虑推迟电站安装计划。

　　这轮产业链竞争格局恶化，硅片企业大幅扩产导致的硅料短缺被认为是始作俑者，最终传导至整个光伏产业链，形成硅片、电池片、组件环节的轮番上涨，形成上下游激烈博弈。而此次沐邦高科拟收购的内蒙古豪安正是硅片生产企业之一。

　　存在机会自然会吸引资本大举进入。隆基股份创始人李振国也曾公开表示，光伏产业链“过剩才是常态”。

　　除产能过剩带来的激烈竞争外，高投入下的技术快速迭代也是行业激烈竞争的另一个缩影。而电池片环节则是公认的新一轮技术迭代的主阵地。

　　随着当前主流的P型PERC电池效率逼近极限，业内共识是，N型电池是最有望接棒P型电池的下一代电池技术。其中，又以TOPCon和HJT最为典型，两者的理论转换效率均在28%以上。这是未来几年决定行业格局的一大变数，甚至业内普遍认为，此轮技术迭代将导致惨烈程度不亚于上一轮单多晶之争的行业大洗牌。

　　面对产业链产能长期过剩和快速技术迭代，寄希望于通过收购一家小型光伏硅片企业以实现跨界新能源光伏产业，作为玩具制造商出身的沐邦高科究竟能有多大胜算？

　　值得一提的是，就在宣布跨界收购的前几天，沐邦高科公告大股东邦领国际有限公司计划减持公司股份不超过1370.54万股，占总股本4%。大股东的信心似乎并不很足。

责任编辑：公司观察