恒帅股份业绩高增被证伪 深陷接盘丑闻公募基金是走是留?

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　1月19日晚，在20cm跌停后，恒帅股份披露了2021年度业绩预告。2021年，恒帅股份预计实现归母净利润11000万元-12000万元，同比增长65.77%-80.84%；扣非后归母净利润9750万元-10750万元，同比增长58.85%-75.14%，低于此前市场预期。

　　就在19日当天，网传的一段疑似质疑公募基金组团买入恒帅股份股票为私募接盘的对话，让公司陷入舆论的风口浪尖。报道称，目前资本市场的一种商业模式是，私募买入股票后，券商和公司董秘、IR甚至董事长沟通好，股价上涨中再找公募接盘。

　　随后，相关私募表示不存在做局，相关公募基金也否认“接盘侠”的角色。

　　抛开接盘做局的传言，从公司去年的三季报看，以交银施罗德、鹏华等为首的公募基金也已经大举买入，位列前十大流通股东的多个席位。眼下，恒帅股份业绩不及预期，是走还是留，已成为深陷其中的公募基金们不得不面对的问题。

　　净利增速连续三季下滑 高估值下业绩大幅低于预期

　　恒帅股份主营业务是汽车零部件的研发、生产和销售，产品主要包括清洗泵、清洗系统、微电机三大类，收入占比基本相当。

　　业绩预告显示，去年全年公司实现净利1.1亿-1.2亿元，同比增长66%-81%。

　　而根据市场此前预测，2021年恒帅股份归母净利润约1.39亿元左右，同比增速达110%；同时，预期未来三年公司业绩的年均复合增速也将接近100%。看似高增长的背后，业绩增速实际上远不及预期。

　　进一步分拆业绩可以看到，自2021年以来，恒帅股份第一季度到第四季度的净利环比增幅分别为18.21%、12.22%、-10.15%和-14.18%（按全年1.15亿元预告中值计算），业绩增速呈现逐季下滑的趋势，且下半年以来已出现环比负增长。

　　由于此前对公司业绩增速预期过高，恒帅股份的估值也明显偏高。

　　统计显示，截至发稿日收盘，恒帅股份对应2021年业绩的市盈率约为66倍；而汽车零部件行业wind平均市盈率（TTM）约为40倍。

　　业绩增速明显不及预期之下，恒帅股份的高估值能否为继，问题已迫在眉睫。

　　从去年三季报看，前十大流通股有三家私募基金，合计持股约177万股，约合当前市值不到2亿元；同时，另7家均为公募和社保，合计持股约430万股，公募基金在去年三季度已经占据主导位置。

　　去年三季度就已重仓买入的交银施罗德基金、鹏华基金等公募是走是留，也将成为他们不得不面对的难题。

　　新能源募投项目进展迟缓 是新增长点还是噱头？

　　对于业绩增长，恒帅股份在公告中表示，公司依托电机技术、流体技术领域的研发技术优势，积极把握新能源汽车以及汽车智能化、电动化的产业机遇，不断扩大产品布局，各产品线业务收入出现大幅增长。

　　沾上新能源汽车概念，无疑也是恒帅股份此前被市场追捧的重要原因之一。由于年报等详细信息尚未披露，无法确定新能源汽车相关业务对业绩的贡献到底占比多少，但从新项目推进看，似乎并不够迅速。

　　恒帅股份IPO募投项目包括年产1954万件汽车微电机、清洗冷却系统零部件改扩建及研发中心扩建项目，以及新能源汽车微电机及热管理系统、智能感知清洗系统零部件生产基地建设项目。其中，前者拟投金额1.8亿元，后者拟投金额4.4亿元，计划完工时间均为2023年4月。

　　半年报显示，微电机、清洗冷却系统项目已完成35.69%，而与新能源业务相关、也是IPO最大的募投项目——新能源汽车微电机及热管理系统、智能感知清洗系统工程仅完成3.86%，进度明显滞后。

　　值得一提的是，2021年10月，中信建投研究所曾连续两次发布研报称，看好由汽车电动化、智能化趋势带来的执行部件增加，使得单车价值量持续提升，而公开推荐恒帅股份。

责任编辑：公司观察