银河期货：钢材需求超预期 锰矿反弹下硅锰或企稳

　　11月份硅锰现货价格大幅下跌后反弹，中上旬出厂价大幅下滑，下旬有所反弹，锰矿价格与硅锰价格走势一致，下旬港口现货也在一定反弹力度，硅铁现货价格上中旬下跌后企稳，盘面也同样呈现下跌反弹走势。

　　原料锰矿方面，国外矿山报价较上月持平，经过11月上旬大幅下跌，贸易商亏损严重，封盘不报价，近期港口价格出现明显反弹，成交价格依然维持小幅上行，主流库存上看，澳矿库存占比下降较为明显，有利于后市锰矿价格的企稳。

　　11月上旬合金价格延续跌势，锰矿成本持续下滑，叠加市场对年底建材淡季需求担忧，钢厂对原料压价明显，硅锰现货价格弱势。11月上旬钢材需求逐步超预期，华东螺纹现货上涨约400元/吨，钢厂利润大幅走阔，同时在锰矿反弹、成本支撑加强情况下，钢材价格拉涨也带动硅锰出厂报价企稳上涨。中旬大幅下跌后因检修和停产情况逐渐显现，硅锰利润压缩合金厂出现小幅减产情况，开工率及产量有所下滑，但最近现货价格提涨有利于修复减产。

　　硅铁方面受成交较为清淡，库存相对较多的情况下，较上个月现货价格基本持平，内蒙古地区主流出厂报价5650元/吨，72#市场主流报价在5400元/吨，75#市场主流报价在5700-500元/吨。硅铁成本及利润相对较为平稳，虽有一定减产但整体影响不大。

　　图1：硅锰价差

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　　图2：硅铁价差

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　　图3：硅锰钢厂招标

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　　图4：硅铁钢厂招标

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　　硅锰期货方面：SM001合约下跌后有所反弹，1月基差-38元/吨，环比上月收窄393元/吨，月中现货阶段性见底，盘面提前反弹，基差大幅收窄，月底基差又有所恢复；现货方面：FeMn65Si17天津地区6050-6150元/吨，环比上月下调500元/吨；甘肃地区5850-5950元/吨，环比上月下调550元/吨，内蒙地区5900-6000元/吨，环比上月下调150元/吨。

　　硅铁：SF001合约下跌反弹，价格较月初基本持平，1月基差244元/吨，环比上月收窄170元/吨，11月份基差基本呈收窄趋势。72#内蒙鄂尔多斯5550元/吨，75#5700元/吨；较上月下调150元/吨，宁夏石嘴山72#5350-5500元/吨，75#5650-5800元/吨；较上月下调200元/吨，甘肃兰州72#5350-5550元/吨，较上月下调250元/吨。

　　11月份钢厂招标价格大幅走低，以河钢为例，硅锰环比均下跌1200元/吨，北方主流钢厂报价在6100元/吨，11月招标量为24610吨，环比下降2100吨。硅铁：华东某钢厂敲定11月硅铁75B招标价格为6000元/吨，较10月下调160元/吨，采购数量1500吨。硅铁因北方限产招标量有所下降，但南方地区基本保持常量，市场价格在成本下徘徊，使得整体生产利润空间收窄，由此整体抗跌意愿明显。

　　一、硅锰硅铁需求

　　11月份合金整体刚需较10月份有所改善，11月份247家铁水产量较10月份均值回升约8万吨/天，高炉产能利用率也从10月初66%逐步恢复至76%，螺纹11月份周度产量均值352万吨/天，较11月份提升11万吨/天，铁水、钢材产量提升情况下合金需求改善。钢材产量回升主要有两个方面因素，国庆期间环保限产结束，钢厂开工有恢复需求，同时11月初开始建材需求超预期，钢厂利润大幅提升，华东长流程螺纹利润达到800元/吨以上，电炉峰电谷电利润达到200-400元/吨区间，高利润刺激钢厂生产积极性。近期建材需求开始出现季节性回落，但是短流程利润仍较高，钢厂利润存在回调压力，后期短流程产量预计需要减产才能避免春节高累库，但已目前需求同比来看，长流程减产概率较小，预计长流程螺纹仍能维持400-500元/吨利润，硅锰需求预计不差，且年底钢厂存在一定补库需求。

　　硅铁因环保以及国际形势影响，铸造以及出口方面较以往有一定回落，当前很多钢厂仍有部分合金库存。28家样本企业涉及在开硅铁矿热炉163台，库存总量在194600吨，环比日增加3300吨。金属镁价格近期出现滑落，金属镁产量在69.649万吨，累计消耗硅铁76.614万吨，同比增加8.42%，但厂家挺价意愿较强，部分厂家可能出现提前冬储的考虑而加大采量，采价方面预计仍难有明显涨幅暂未出现减产意愿，对硅铁需求维持相对稳定。

　　图5：螺纹产量

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　　图6：五大品种产量

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　　图7：高炉产能利用率

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　　图8：247家生铁产量

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　　图9：生铁产量-中钢协

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　　图10：生铁产量-统计局

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　　二、硅锰硅铁供应

　　截止目前10月硅锰产区121家开工情况如下开工率为：69.40%，较之9月减少1.04%。10月产量985098吨，较之9月增加58849吨，产量达到今年最高位。11月周度开工率平均61.82%，环比上月减少7.76%，开工降幅比较大，港口锰矿9、10月份以来快速下跌，锰矿贸易商亏损严重，11月中封盘不报价，锰矿价格出现反弹，天津港澳矿Mn44反弹5元/吨度，合金成本提升200-300元/吨。以前期高成本锰矿计算11月份中旬部分硅锰合金厂已出现亏损，锰矿反弹后硅锰现货报价也反弹近300元/吨，现在利润在100元/吨左右。目前硅锰供应端压力还将持续，虽然合金厂有不同程度检修情况，但对硅锰量影响较小，主流大厂的大规模减产仍未出现，硅锰价格上涨会导致合金厂停产延后，关注12月减产情况。

　　10月统计全国硅铁主产区企业约128家，10月全国硅铁产量为48.62万吨，较9月份基本持平，产量达到今年最高位。10月主产区开工率分别为：甘肃62.45%、宁夏地区49.9%、青海地区46.86%、内蒙古地区82.30%，陕西地区51.28%。目前市场供应略宽松，开工率整体依旧较高。11月周度开工率平均52.49%，环比上月减少0.61%，开工降幅比较小，成本方面，因受山西事故、山东梁宝寺煤矿事故影响，可能会影响兰炭价格上涨，目前看硅石供应稳定，价格一直高位运行，成本相对稳定，硅铁生产企业利润处于0-100元/低利润区间。近期市场避峰停炉消息不断，工厂检修仍在继续，厂家报价也开始小幅探涨，主要集中在宁夏地区有数台25000KVA以上的矿热炉陆续进行检修，对产量的影响近期将逐渐显现，青海地区避峰生产的厂家近期也逐渐增多，造成当地现货偏紧，开始出现上调出厂报价，但硅铁总产量短期大幅下降的可能性不大，总体仍维持相对充裕的状态。

　　图11：硅锰生产利润

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　　图12：硅铁现金利润

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　　图13：硅锰开工率

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　　图14：硅铁开工率

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　　图15：硅锰产量

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　　图16：硅铁产量

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　　图17：硅锰产量

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　　图18：硅铁产量

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　　图19：硅铁出口量

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　　图20：锰矿进口数量

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　　锰矿方面：10月锰矿进口约321.55万吨，环比上月增16.84%，同比去年增12.59%。10月澳矿进口37.55万吨，环比上月减30.13%；南非矿进口122.67万吨，环比增4.22%；加蓬矿进口37.18万吨，环比上月增36.69%；巴西矿进口37.09万吨，环比上月增112.84%；加纳矿进口39.52万吨，环比上月增3.75%。7-10月份以来，锰矿进口量一直处于高位，进口压力较大，10月份进口量基本接近今年5月份最高点，澳矿进口量大幅下降，但巴西矿、加蓬矿进口增加明显，港口高库存压力下，高进口量对港口现货价格冲击较大。

　　国内天津港锰矿澳块报40元/吨度，半碳酸38.5元/吨度，月初澳块从38元/吨度跌至月中35元/吨度，下旬反弹至40元/吨度。外盘报价方面：11月份整体出现较为明显的下滑，10月康密劳经历4轮调价后，锁定11月船期的加蓬块4.7美元/吨度，加蓬籽4.35美元/吨度，较10月首轮下调0.85美元/吨度；UMK紧随其后调价11月船期4.8美元/吨度，下调0.87美元/吨度；11-12月船期下调至3.7-3.9美元/吨度，降幅1美金。经过前期大幅下跌，贸易商严重亏损，封盘不报价，合金厂库存高，锰矿价格有所反弹，12月外盘报价环比基本持平。

　　截止目前锰矿港口库存465.7万吨，较上月底增加约20万吨，中旬库存有下滑，但下旬港口锰矿库存又开始处于累计趋势，11月份天津港库存处于快速积累中，钦州港库存压力有放缓，目前港口库存较去年同期高约80万吨，库存压力巨大，锰矿现货短期有反弹，但压力仍在。

　　图21：天津港锰矿价格

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　　图22：国外锰矿报价

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　　图23：港口锰矿库存

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　　图24：天津港锰矿库存

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　　四、投资策略

　　目前合金基本上仍然是供大于求的状况，11月份钢材需求超预期，钢厂利润大幅好转，叠加锰矿反弹，硅锰价格也出现反弹，但12月-1月份往后钢材终端需求也将逐步进入淡季，钢厂利润近期开始走弱还是会继对原料提涨有压制。随着报盘价格上涨明显，但实际需求变现谨慎，成本上锰矿价格有所恢复，但高库存仍会压制现货价格上涨，从盘面上看01已经没有利润，锰矿近期的企稳价格有小幅反弹，且成材价格持续走强使得钢厂利润进一步回升，钢厂利润好转、产量提升利好硅锰，关注12月钢厂招标展开，预计价格存在小幅反弹。

　　硅铁目前现货仍较多，随着盘面逐渐出现升水，库存需求逐渐增加，从产量上看并没有明显下滑迹象，近期宁夏矿热炉进行检修，但对硅铁整体供应压力较为有限，后期兰炭价格会小幅上涨，成本支撑仍在，价格企稳，利润空间有限，预计大概率维稳运行。

　　银河期货 周伟江

责任编辑：宋鹏