华安基金许之彦：A股向好逻辑不变 坚定增持核心资产

　　许之彦：黄金波动率远低A股 最核心的是对货币的反应

　　华安基金许之彦：再融资新规促创业板回归创新成长初衷

　　华安许之彦：短期事件不改长期向好 科技成长仍是主线

　　查看视频

　　3月13日13：30华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理许之彦分享，#什么基金值得买# 在资产配置框架下投资ETF的思路。

　　主要观点：

　　如何看近期海外市场暴跌？

　　股票市场长期来看没有问题，核心背后就是你这个国家经济体有没有出现崩盘式的一些政治体系，或者是其他因素导致的一个国家出了问题。如果不是这样股市暴跌之后它长期投资逻辑就在，比如美国市场，比如中国市场。

　　站在历史资产管理、资产配置的长河之中这些市场的上涨和下跌都是一个阶段性现象。其中你很痛苦，但是如果你在这个点，所有股票卖出之后我觉得一年以后你会后悔。

　　A股受到海外市场拖累，投资者怎么办？

　　因为海外全球下跌，A股不能独善其身，所以造成中国股票有一定调整。但是如果大家回到三个月前，两个月前，一个月前，对A股的看法，当时提到很多假设还是成立的。疫情只是一个外部变量，中国的资产价格，中国巨量货币投放，中国巨大的消费潜力，中国的资产核心竞争力都还在，继续看好A股。

　　第一中国疫情已经得到很好的控制；第二外部的疫情对中国间接性的影响是有，但是没有那么大；第三中国在未来的全球格局上的竞争力没有减小，还有可能进一步提升。

　　那中国资产在全球的价值，中国投资自己核心资产标的我觉得都还是非常高的，所以在大的资产配置角度我建议投资者还是高度关注中国A股权益资产跌下来要重新审视，对核心资产要坚定的持有并增持。

　　哪些是核心资产？

　　第一，新兴科技、新兴市场。创业板50它作为创业板成立10周年中最好的科技股的代表。

　　第二个核心资产代表中国经济的，包括蓝筹经济沪深300这样一个标的其实也非常好，原来估值是12倍，这么一跌可能只有10倍多一点，它的盈利增长受到全球疫情影响，今年比原来预期8、9个点可能降到6、7个点，但是这一类资产其实也是非常好的。

　　以下是文字实录，未经嘉宾确认，仅供参考

　　许之彦：大家好，我们开始今天的直播。今天是一个非常重要的时间，也是一个很有意思的话题，在全球金融市场大幅动荡，国外昨天晚上实际是一个巨大的市场变化。基金怎么投？这是新浪微博的一个重要活动。借这个机会，今天核心讲几个方面，我刚才在微博上也写了一下。

　　第一个全球市场出现这么大的动荡，作为机构投资人我们怎么看？第二个这样一个大的环境下对A股有什么影响？第三个回到我今天的主体，就是到底该如何实现资产配置？

　　今天一早看到市场的情况，我也做了一个录音，关于资产配置的一个推广，其中明确的提出来对A股的一个观点，市场也是非常积极的配合，得到了一个比较好的响应，推动的产品也是有一个大幅的拉升，当然这是比较短期的，市场实际上还在一个变化之中。

　　我第一次直播的是黄金，第二次直播二元关系的配置关系。今天是延续着之前的话题，我想专门对资产配置，上次也提到，希望能够对大家做一个介绍。海外我们看到受到疫情的影响，全球出现一个巨幅的波动，当然这个原因大家都看得到，疫情在海外，包括意大利、德国、法国这些国家，之前是韩国和日本，大幅的波动之后，美国的股票我看了一下，从去年12月份高点差不多到现在，今年1月份也涨了一段时间，实际上跌幅在25%，30%不到，是这样一个幅度，昨天晚上接近10%的下跌。

　　全球到底发生了什么？我们用几句话来总结。第一个疫情影响有它的较大不确定性，但是国内坚定打赢这场疫情战争已经基本上告一段落，除了输入性的之外，本土的疫情基本得到有效控制，控制的时间点和控制的幅度我觉得还是非常不错的。而海外的情况，就是说爆发，包括它的措施，包括海外法律体系和它的制度影响还是没有那么大，现在疫情有一些感觉像控制不住，海外的情况在扩散，包括意大利全国封城，对大家心理上实际上有一个非常重要的影响，其次对经济活动也产生比较大的影响。包括美国在内也采取了措施，其中最为深刻的背景我觉得是几方面。疫情是一个催生因素，也是一个关键变量，但是美国包括金融危机08年到现在已经12年的时间，在此期间全球采取了非常低的利率，非常宽松的货币，使得全球的经济有所提振，这种提振实际上在这样一个环境下，全球宏观经济实际上有一些疲弱，我们经常看到这种疲弱现象在提升，在推动。

　　但是这样一个背景是的全球宏观经济疲弱背景下叠加上这次疫情，情况就有所不同了。这次疫情对宏观经济的影响使得全球本来相对疲弱的宏观经济，也就是说受到疫情，无论从心理还是实际上的影响出现了一个急剧的下降，这样一个下降我们感受到几个方面，包括美联储在上周也进行了大幅的降息，包括欧央行，它本身空间也非常小，还是会加大降息的力度。就这样降息实际上也是一个非常规的，当然3月18号美联储还有降息行为，今天13号，也就是5天以后整个市场对美联储降息，可能6月份之前要接近于0。这样一个大幅的降息行为，使得全球宏观经济格局带来对市场预期发生根本的变化，这个变化不是一点点，就是说是方向性的，是根本性的，对全球资产配置都有巨大影响，这种影响是深层次的。

　　比如昨天美国股票我们是这样看，因为我们管了纳斯达克，管了标普石油，近期净值的大幅波动，原油投资人还是有些损失，金融风险在这种大的振荡的环境下，绝大多数资产实际上比较难以获得比较好的豁免。但是未来的资产怎么去投资其实是非常关键的，也就是说，我也经历08年金融危机的情况，也有06年、07年的熊市，2015年股灾，2016年的熔断，美国市场的轨迹看了一下与此相对应的在历史上也有几次比较大的情况，一个是我们常说的08年，08年股市的跌幅还是蛮大的，它实际上是一个信贷市场，是房地产市场带来的信用的收紧造成的。08年金融危机造成巨大的影响，2000年是网络泡沫出现了以纳斯达克为主的市场跌幅还是比较大的，再早之前是1929年大萧条。美国股票的路径大家如果看纳斯达克或标普接近一百年的图，从一个角度来看股票类资产碰到经济基本面或者是信用的问题，或者是流动性的问题，或者是这次疫情因素叠加起来之后确实造成一些非常大的影响，这种影响我是这样看的。

　　第一确确实实深在其中的人是非常痛苦的，因为你的净值在下跌，你的资产在缩水，但是如果把这个事情拉长，大家看87年黑色星期一，一看自己净值跌那么多，等了几年之后，所有东西都可以消化掉，等了一段时间之后。包括纳斯达克泡沫，非常有意思的，纳斯达克这个指数，2000年的时候是泡沫的触发点，当时美国这样一个市场实际上是纳斯达克极度疯狂的时候，我印象非常典型的一个故事，几个大二的学生去做一个网站，把价格输到网站里面，这就是一个网络公司了，这个网络公司做的事情就体现出来了，市场就去发股票，最后还募了十亿美金，现在看起来有些可笑的地方，但是纳斯达克确实是这样，很多股票不再有估值，不再有它的盈利，关键是要有互联网概念，实际上当时是一个新兴的科技技术在整个市场还是非常活跃的。后来纳斯达克泡沫，泡沫之后我们看从5000点跌到1000多点，这个跌幅还是非常之大的。纳斯达克泡沫之后，08年危机之后，这次暴跌之前实际上涨到9800多点。

　　我想表达的意思，就是说市场暴跌之后，是否能回来？其实从历史角度来看是没问题的。能回来的原因我觉得也不复杂，如果大家回到股票核心的投资价值，实际上它是一个权益资产，权益资产创造价值有三个方面。第一个方面是最大的，也是优质的企业家群体，这些群体是有核心能了，比如Facebook扎克伯格，微软，包括中国大互联网公司核心的领导层，他们对这个企业贡献是非常大的。对企业贡献非常大体现的一个核心点，使得这些企业有核心价值，企业家在这里面能创造比较多的价值，这很多价值对企业发展非常有利的。股市创造最大核心价值是来自企业家创造财富，这一点是符合经济学原理，也符合普通投资人一个直观的想法，企业家创造财富这是世界上所有国家和企业所创造的。

　　有一个经济学家叫熊彼特，熊彼特是非常厉害的经济学家，关于熊彼特诺贝尔奖的获奖，熊彼特就说“企业家是企业财富的创造者”，整个国家需要靠创新驱动，而企业家是创新驱动的核心主体。因此我觉得，包括咱们国家刘鹤副总理之前对熊彼特理论是比较推崇的，从他之前发布的文章来看企业家创造财富这对于咱们国家决策，包括创新的推动都是要完成的。回到上市公司核心价值就是看一个好的企业，好的企业其中最关键的点就是这个企业是否有创新精神、创新能力，企业家是否有企业家精神，这个企业是不是有能力把公司带好。

　　大家不可忽略的，在整个市场经营环境中还会碰到一些外部的问题。第一个问题碰到的就是企业如何从小变大，如何从原来市场的充分竞争变成一个在市场里面有影响力，最后有一定价值，企业除了自身能力的钱和企业自身创新的钱之外，他要挣市场的钱，就是具有一定的垄断经营，具有一定市场地位，具有一定自己的市场能力。第三个钱非常有意思，很多人可能没有去深入思考，因为我们搞黄金，搞货币研究，还有一部分钱是来自于，大家去超市买东西，发现牙膏十年前只卖1块钱，现在卖20块钱，买牙膏的时候发现20块钱牙膏、30块钱牙膏，还有50块恰牙膏。20块钱牙膏属于中等，稍微贵一点点，平均是15块钱以上，但是十年前买牙膏1块钱就够了，当然有牙膏本身成本提升，牙膏技术革新，牙膏包装革新，但核心的东西它还是个牙膏。那这里面体现了一个东西就是企业为了应对成本，为了各个方面，为了应对货币，为了应对各种各样的东西，企业把这个价格提高了。

　　企业在经营过程中很多是货币现象，货币现象的理解，就是今年我生产1亿块牙膏，十年前我只能卖1个亿，现在就能卖10个亿，而这10个亿里面有企业经营，比如扩展能卖20个亿，提升技术卖了30个亿，所以它有30倍增长，而30倍增长里面拆分成三块，货币价值提升，企业价值的提升，再加上市场垄断经营。所以为什么说碰到股灾的时候，碰到大幅市场暴跌的时候，当然你能判断出市场大跌，在这之前做一些减仓行为或者做资产配置的战术行为，这是合适的。但是为什么大幅波动之后不建议投资者在这个时间点再把自己仓位减的很低，原因就是在这个地方。就是企业它是在这个过程中不断的经营，它还会有它的市场，投资者还会有需求，企业还会有创新，但比如纳斯达克100这样的指数，待会我们会讲创业板50，我觉得跟纳斯达克是很像的，是目前国内能够对标最好的指数就是创业板50，这样的指数跌下去之后为什么还能回来？

　　我们看纳斯达克的历史，从5000点网络泡沫回到1000多点，08年金融危机又到了2000多点，3000点不到，在暴跌之前又回到1万点，当然这次跌下来之后那是否能够演绎当前的故事呢？我刚才给的答案是肯定的。这样的中长期投资为什么建议投资人关注的最核心的东西？我们作为一个基金经理，在这个市场里面我还是算从业时间比较长的基金经理，在华安待了16年时间，博士后毕业就到这儿来，一口气工作到现在，在这个岗位上也算做得最长的基金经理之一了。我想讲的，就是从我的从业经验和我的知识范围之内，当然巴菲特讲这一次他也没见过这么样子的急速暴跌，但是反过来讲，如果我们再往后五年或者十年去看，当时很多投资人讲可能当时真的不应该离场，我的建议就是在这个时间点我们高度的关注整个市场的变化，不要轻易的人云亦云，讲市场的风险不得了，天要塌下来，有人讲欧洲的传播可能是未来得病率很高、很高，这样一个疫情使得投资人无法承受，全球大幅的衰退。当然我觉得为了吸引人的眼球，每次再危机出钱的时候耸人听闻的东西总是备受欢迎，这是心理学的原因，因为人对同情心的认同，往往要高于它就是说在这个时间点你建议他持有这样的一种需求要高很多，这是心理学的原因。

　　心理学讲的禀赋效应，假设你买了一个房子，你就会发现这个房子周边好的东西逐渐的更适合你，实际上你没有买之前对它是没有感触的。禀赋效应里面第二个体现，大家都觉得自己家的小孩好，禀赋效应还有第三个例子，如果我们去测试一个班里的同学或者一个单位的同事，大家每个人认为自己的智商是不是高于平均值，肯定有60%-70%的人认为高于平均值，每个人的禀赋效应是来自于这个地方的。这样的一个效应使得跌下来之后很多人愿意听、希望听到自己想听的东西，因为我也听了其他人的直播，我的直播可能跟其他人不一样，我不是侧重在具体产品层面，也不是侧重在一个股评的层面，更核心是侧重在大家如何去思考这样一个问题层面，可能有的人觉得其他人讲得更适合。

　　回到我刚才讲的禀赋应，实际你想听到的东西别人愿意讲给你听，不见得对你是有利的，请大家记住这句话。为什么市场里面有巨量粉丝，有很多追随者，但是你从他身上获得的知识，获得思考的空间却非常小。我不客气的讲，真正能够把大家从思想的角度，从如何分析问题的角度去考虑的人会少的原因，就是这样的东西有点枯燥，大家可能更愿意看颜值非常高的基金经理或者美女，或者是直接给你讲这个股票好的不得了，直接跟你讲直接买什么，我觉得这个东西对大家不一定是负责的，我是这样看的，当然也许禀赋效应角度来看你可能更愿意听那一类的话，但是我的风格不会为了大家喜欢听就去讲的。可能我这样的风格不太适合做直播，但是我不管有多少人听，如果有10个听众，有100个听众，能把我这样的一个思想传递出去，我自己觉得就很满意了。所以首先把这个观点给大家讲一下。

　　就是说你听到了很多东西实际上对你并没有价值，但是非常符合你的口味，这就是现代互联网经济所带来的一个困惑，实际上这个困惑使得大家不会深入的去思考一假事情，反而可能是随波逐流，反而把自己碎片化的时间用在刷短视频，而不是用在思考问题上。

　　回到咱们刚才对股票类资产的思考，为什么会有这样一个拉长周期给大家展示，因为中国股票也就是27、28年，中国的基金21年，这样一个历史假设大家觉得不够长的话，我把美国历史给大家看一下。2008年金融危机是伯南克在谈，他写了一本书叫《大箫条》，这本书是伯南克对大萧条的一个反应。2008年金融危机伯南克没有采取紧缩，反而采取极低利率的扩张。1929年所采取的措施不是这样的，当时70%银行都倒闭了，股票市场又跌了50%以上，使得全球经济受到很大影响。所以2008年金融危机没有出现类似情况，我们认为这再一次的受到疫情影响之后美国采取的行动应该说还是非常及时的，一方面非常规降息，另一方面财政的支持，包括税收，包括贷款、资金支持，当然全球也在加大力度，包括澳大利亚，包括欧洲央行，全球央行早就不是1929年大萧条的模式。

　　股票类市场，第一个非常重要的假设，股票市场长期来看没有问题，核心背后就是你这个国家经济体有没有出现崩盘式的一些政治体系，或者是其他因素导致的一个国家出了问题。如果不是这样股市暴跌之后它长期投资逻辑就在，比如美国市场，比如中国市场，2008年金融危机我们也看到，当时我就当基金经理，实际上2008年中国股市也跌了60%，美国股市跌了40%多，这样一个过程使得全球重新又回来了。今天我们看到的这些问题，当然有历史的原因，我想讲的第一个问题就是站在历史资产管理、资产配置的长河之中这些市场的上涨和下跌都是一个阶段性现象，请大家务必记住这一点。在其中你很痛苦，但是如果你在这个点，所有东西全出来之后我觉得一年以后你会后悔，这种后悔有可能你节位的点数，比如纳斯达克市场，现在7200多点，也有可能你重新回到8000点、9000点的时候，你会发现纳斯达克非常好，纳斯达克很值钱，这是因为市场涨起来之后人的心里上就会对涨起来的资产给予更高的需求。

　　刚才说投资是反人性的，投资有很多地方不是你能够按照自己的意愿去组织的，好多东西不是我们简单的一个自主概念，我想讲的第一个概念不知道说清楚没有。我再重复一下。从一个深层次的投资原理来看，这件事情长周期来看资产配置是非常重要的，而长周期的资产配置使得大多数人实际上误解了、忽略了这样一个价值，许多人会觉得许博士讲得不现实，但我马上就会给大家讲现实的问题。全球大幅下跌背后有经济原因、疫情原因，其实还有以下三个原因。第一个股票涨多了会调整，美国股票、纳斯达克从3000点涨到1万点，3倍多，标普也涨了2倍多。第二个在过去的时间美国极低利率的货币使得大家愿意以自己的发债，以各种形式来购买它自己的股票，推高了估值。第三个美国股票核心定价原理来看，对它的边际上贡献包括美国降税实际上是大幅降低的，所以造成了美国市场出现了这么一个巨幅的波动，我刚才给大家做了一个解释。

　　第二，当前如何看待疫情对A股的影响？很多人认为疫情期间中国股票大涨，很多人不可理解。创业板50，直播之前还是涨了15%，2月3号暴跌以来，包括春节以后实际上三个第一，去年第二，还是涨的最好的资产，很多人觉得不可理解，我给大家的解释是这样的。

　　中国经济尽管受到疫情短期影响，我们坚信中国巨大的消费潜力和中国改革的力量，创新的力量，使得这样一个增长还能够维持，而且经济朝着一个新兴经济体的方向发展。这样一个增长使得我们认为中国宏观经济存在这样一个价值，其中核心投资标的还是非常重要的，而海外这次的疫情，当然中国的疫情已经得到非常好的控制，疫情终将过去，尽管海外碰到一些困难，疫情还会传播，但是第一个夏天会到来，第二个全球药物公司会加大研发，第三个疫苗出来疫情就结束了。大家日子还要过，所以我不认为疫情是一个永久性话题，这个大家都认同的，疫情持续多久没有人说得清楚，但是终究会过去。

　　那A股市场作为一个重要的投资市场到底当前有没有投资价值？我们就要冷静去分析。股票这次下跌有其中60%以上原因是输入性原因，是因为海外全球下跌，当然A股不能独善其身，所以造成中国股票有一定调整。但是如果大家回到三个月前，两个月前，一个月前，对追究A股的看法，假设我们再去想的话，当时提到很多假设还是成立的。疫情只是一个外部变量，外部变量是否能驱使内部变量呢？当然一定程度上对我们的市场，对投资者的心情，对大家短期的市场波动都会加大，但是要坚定的认为中国的资产价格，中国巨量货币投放，中国巨大的消费潜力，中国的资产核心竞争力在全球的影响我觉得大家要重新再去坚定这样一个信心。

　　早上我也发了，这个时间点我觉得站在中长期角度可以加大对创业板50的核心配置。这样一个配置观念，我是比较直接告诉大家的，但是我认为这个在合规上没有问题，因为这是一个中长期的建议，而且在当前的时间点它确实是一个合适建议的原因，我想总结一下，大概三个方面。

　　第一中国疫情已经得到很好的控制；第二外部的疫情对中国间接性的影响是有，但是没有那么大；第三我们讲的中国在未来的全球格局上的竞争力没有减小，还有可能进一步提升。那中国资产在全球的价值，中国投资自己核心资产标的我觉得都还是非常高的，所以在大的资产配置角度我建议投资者还是高度关注中国A股权益资产跌下来要重新审慎，对核心资产要坚定的持有并增持。

　　哪些是核心资产？我认为大概有两类。第一类就是我刚才讲的，中国处在转型和大幅度推动创新，中国经济增长靠人力，人口老龄化，全球老龄化程度都在加快，人力对经济贡献是下降的，资源是下降的，外部的环境，刚才讲到疫情的影响也会有负面的。所以这样的话，对中国的影响那只有靠什么？靠创新、靠改革、靠机制、靠新兴经济体，所以这就回到还是要投资，如果你是一个偏成长型的投资人，可以承担一定市场风险的人，实际上还是要投资新兴科技、新兴市场。创业板50它作为创业板成立10周年中最好的科技股的代表，我觉得这个毫无疑问成为中国未来投资核心科技转型的核心资产这样一个高度上。我背后的这个易拉宝叫“创业板50ETF”，这是最核心代表，这不仅仅是一个广告，我们要揭示一类资产它的本质在哪里，这是我代表团队去深交所去定制的一个指数，它核心东西是捕捉住了创业板中的800家公司，5万亿资产中的50家大的流动性好的资产，而从它的结果来看确实是这样的。我们看到它的标的，看到它的核心。

　　可能投资者也觉得，说许博士你之前也讲过这类资产，今年还讲这类资产大幅波动之后有什么新的观点呢？我的建议是这样的，如果你站在一个很短期的维度来看，短期市场风险是加大的。但是从投资角度来看，没有人能够精确的择时点位，这样的人讲出来的都是骗人的，而配置才是其中最核心的关键。这类资产作为你的核心配置品种之一，我建议投资人在这个时间点是加仓而不是减仓，而不是要卖出，等涨上来再去买进，这就成了杀跌，就成了越涨越买，这是我的第一个建议。我们认为这是一个核心资产。

　　第二个核心资产代表中国经济的，包括蓝筹经济沪深300这样一个标的其实也非常好，原来估值是12倍，这么一跌可能只有10倍多一点，它的盈利增长受到全球疫情影响，今年比原来预期8、9个点可能降到6、7个点，但是这一类资产其实也是非常好的。大家投ETF，ETF资产配置，因为具有差异化的ETF在国内基本上是50个基点管理费，而我们的沪深300（515390）这样一个标的我们做到0.15的管理费，这个产品是今年刚上市的，是一个新的沪深300，这是中国最便宜的沪深300之一，就是我们少收钱让利给投资人，在原来管理费上打了3折，实际上是15个基点的管理费，我们就是想扩大规模，换取更多的市场份额，也可以更好服务投资人，（515390）就是这样一个产品，也是我来管理的。其中最为亮点，就是这个产品流动性还不错，我们有做市商，每天成交几千万。第二这个产品我们使用了精确复制的技术，精确复制的技术采用了股指期货替代这样一个技术，所以投资人对买这样一个标的，便宜的东西是不是都不好？我告诉大家，便宜的东西我们也是精细化管理，做得绝对好，做得还是精益求精的一个品种。这是A股的两类资产。

　　回到上次我讲的黄金。很多投资人对黄金的看法这两天发生了一些动摇，动摇的最大原因，说许博士你看上上周五美国股票暴跌，跌了四五个点，黄金也跌了三个多点，这次美国股票跌了九个点，十个点，黄金又跌了三四个点，黄金就有点担心了，到底有没有投资价值？到底之前讲的核心东西还在不在呢？到底黄金避险功能怎么样呢？还有没有避险的能力呢？其实这是投资人非常关心的。今天早上我也单独就黄金给我们投资者录了一个语音，认为有以下几方面。

　　第一，我们如何看待黄金？如何看待金融动荡下的黄金？如何看待未来的黄金？黄金的本质我反复的去讲，其实它的核心点还是靠货币，靠货币体系的一个硬通货，它本身是最接近钱的金融资产，说白了它就是钱，它这个钱有点特别， 黄金本身在很长时间内都是跟钱同等重要的，1976年布雷顿森林解体之后，它抵御货币超发的现象是存在的，这样一个抵御超发的存在使得黄金价值还是非常突出的，原因就是说从我们的直观，从市场形象来看能够有效避免超发货币逐渐购买力下降的功能。所以黄金最核心价值还在这里。

　　在金融动荡过程之中，黄金为什么也出现了这样的一个大幅下跌呢？还有没有机会回来？未来黄金怎么样？其实在上上周五我们写了一篇文章，黄金避险功能似乎有所下降，似乎跟大家预期有所偏差，事实上在过去20年的时间里面，黄金也出现过大概三四次的这样一个情况。黄金在资产大幅波动中的扭曲现象，这种扭曲现象就是金融动荡，金融大幅波动，金融带来一些效应的叠加，这样一个大幅波动使得很多其他的组合有可能就过不去这个坎，有很多组合它对流动性的要求，对现金的要求，对杠杆的要求都很高，那你拿不出钱来就被清平了。我们看到2015年、2016年股灾熔断，中国的杠杆资金在这个过程中大概有4万亿的杠杆资金至少有2万亿出局了，也是类似的现象，当时无论多高的带宽利率很多人都愿意拿进去，其实海外有很多这样的组合，为了保证这些组合不被受到影响，所以采用了这样一个黄金来续命。所以这样的话，短期内，大家把黄金抛掉，卖了钱赶快抵御流动性的诉求。所以黄金才出现了大幅下跌，这种下跌我认为不足为惧。

　　从黄金核心定价逻辑来看，我觉得它的根本属性没有发生变化。比如我刚才讲的黄金的核心价值，第二黄金在当前复杂的环境下，在当前疫情进一步扩散全球宏观经济甚至美国宏观经济都有40%、30%以上概率出现衰退情形下，从我们对黄金研究来看，我一直讲的黄金三个要素，一是核心要素，就是美联储预期降到0的利率，世界最大的经济体都要降到0的利率，全球经济格局会发生多大的变化，大家可想而知。因此这样一个背景下，投资者不要轻易认为黄金不行了，几天情况出现问题就放弃了对黄金的投资价值的核心的一个认知，我是坚定的认为黄金它的投资价值还在，而且特定的扭曲情况这是金融动荡过程中所造成的，不足为惧，至少是三到六个月的角度来看，我觉得投资者还应该坚信黄金的避险功能，黄金资产配置功能，黄金防范风险的功能，在特定环境下它的投资价值的体现，所以对黄金的看法我觉得不是弱化了，而是要加强。这是大浪淘沙所有东西大家看完之后都出现了大跌，包括原油，包括黄金，包括白银等等，这其中到底哪些跌下来之后有核心价值呢？我今天再总结一下。

　　刚才先讲了美国，我认为美国的纳斯达克，纳斯达克基金目前全市场的QD额度都用的差不多，而我们这个产品还有一定额度，当然投资风险要综合来考虑。但是从中长期角度来看，纳斯达克从美国市场近百年的时间来看，我认为它跌幅下来之后大家要敢于投资，用于中长期的投资。与纳斯达克相对应的就是中国创业板50，创业板50资产如果跌下来我觉得就是好的投资机会，它是中国的百年纳斯达克，它具有非常强的科技属性，它的行业特征，它的前十大成分股，它对新兴科技，当然它把其他非科技公司从创业板剔除这样一个编制方案回归到创业板本质特征来看，坚定的去投资，中长期的投资，坚定中国经济转型带来的力量，特别是跌下来之后，原来10块钱买的，现在跌到8块钱，很多投资人要卖掉，我觉得是不可思议的。10块钱跌成8块钱，应该去买才对，如果你认为这件东西还没有发生实质性变化。王阳明先生的心学，实际上窗外边的那朵花还是那朵花，是你看他的角度变了，当然也有可能下了雨，它本身也在发生一点点变化，事实上市场情绪在作怪，你的心里在作怪，你受到其他人的影响在作怪，你对资产配置的东西在动摇你对它的信心不够坚定，所以建议投资者我觉得要坚定这样一个信心。

　　这是两类的核心资产，包括我们刚才讲到的沪深300（515390），创业板50（159949），以及我刚才讲的在特定扭曲市场上发生一些风险的东西，黄金去表现出来短期的下跌不改变黄金本质的特征。因此对金融大幅动荡下带来这样一个波动，我就给大家做这样一个简单的汇报。

　　剩下的一点时间，我给大家讲大家最不愿意听的资产配置方法。刚才是对市场的一些看法，对市场的一些建议，投资者在这样一个关键时期，我想我起到的作用，第一个就是坚定大家对未来的一个信心，第二个给大家建议的方向，第三个就从市场本身核心的运作原理给大家做了一点自己的解析，不见得对。

　　资产配置这个话题来讲，上次我稍微讲了一下，但是没有展开，我估计受这次大幅市场波动的影响，我用42分钟的时间主要讲完市场的层面，但是我希望投资者在资产配置上如果有机会我还会在这个地方给大家再细讲。资产配置是一个非常重要的话题，在国内推资产配置还是蛮难的，但它又是最重要的。国内推资产配置的难度，原因是什么？作为中国投资文化，作为亚洲投资文化的核心点，中国传统文化是中庸之道，不极端做人，比较平和，不要钻牛角尖，做人做事要讲究这样一个规则，实际跟中国传统文化有密切关系，但是我们炒股票，我们买基金，我们去做事情可就不是这样了。比如我们的股票投资，比如我们的ETF投资，很多投资人投了极尖锐的，市场反弹性涨得很好的，比如2014、2015年当时证券币，多少个涨停，但不幸的是，多少人最后也是非常惨烈。同样类似的东西，我们今天看到很多投资人对极细涨幅榜上的个股，只有几十个股票组成这样细的ETF非常的青睐，我并不反对，但是给投资者提醒的是你要高度关注。第一个你了解这个行业吗？第二个它上涨的时候你很开心，它下跌时候的风险你能承受吗？第三个你看到别人买，你也去买，你觉得这样一个投资方式和你股票有什么差异吗？这和我们推动的资产配置的概念是不同的。

　　资产配置的概念最核心的东西你要评估自己是否适合，是否在这样一个风险下你能适合。大家看到某些ETF出现一个倒V型，投资人蜂拥而入我初步判断，后面进去的投资人，至少从过去几个月时间大幅亏损的应该不少。不是说创业板50都赚钱，实际上从我们的推动，从它的覆盖面，从它的行业分散度，所谓的ETF是一个大道至简的投资，而不是一个剑走偏锋的投资。大道至简，而不是大道至细，也不是大道剑走偏锋的这条路，ETF的路走得很宽，这条路和我们资产配置有密切关联，而资产配置的核心点是我们要首先站在自己的角度，资产配置核心目标是能够挣到钱，挣到自己能够承受风险的钱，这是资产配置的关键，我觉得要正确理解，要合理评估自己的风险。资产配置它的历史，它的发展，在过去40年，特别是过去的20年、10年，在我们机构投资人、个人投资人角度来看越来越重要。

　　资产配置不是一句空话，站在今天这个位置你到底是买股票还是买债券？到底该买股票、债券还是买黄金？到底该买中国的资产还是买美国的资产？就是一个非常现实的问题。比如买中国的资产，你是买沪深300资产还是买创业板50的资产？还是去买极细分的一个ETF资产？这中间有很大的不同，对你的收益，对你未来承担的风险都有决打不通。所以资产配置核心东西是解决你的需求和资产之间的关联，这种关联可以通过简单的方法，也可以通过复杂的方法。过去20年金融学的发展发明了很多方法，大多数都是比较复杂的方法，使得投资者没有办法更好的理解，其实这样的方法是机构投资者更适合，我们个人投资者会问我许博士我们也搞不清楚，模型太复杂，看也看不懂，你能不能给一个简单的方法？我想了好半天，也做了很多研究，非常建议大家的方法。

　　比如你是一个30-40岁左右的人，现金流也非常好，工作也很稳定，能挣钱，只要不失业，只要夫妻双方都有很好的工作，作为一个普通客户最核心的资产配置就是你未来的钱，你现在投进去的钱未来要挣钱。那什么东西能挣钱？我建议大家还是高度关注权益类的配置，权益类的基金，权益类的ETF，咱们今天讲的ETF资产配置，我建议投资者多投ETF，每个月买一千块钱的创业板50，到未来五年、十年、二十年，它其实肯定会是一个，如果我们刚才的那个假设没问题的话，那肯定就是一个非常好的收益风险回报的资产，这就是资产配置，这就是一个重长期资产配置，这不是让你今天去买，明天去卖的资产配置，这不是让你去走一个极细风格的东西去博一个东西，博不好，你的现金流就没了，你未来想花的钱，本金也可能出现巨大的损失，定期、定额投资在核心指数上。

　　比如当前的黄金下市场出现大幅下跌，假设你手头还有余钱，那就把这个定期定额这个期限的额加大，这就是动态的资产配置，而不是机械的资产配置。第三个对资产的标的你要有一个基本的判断，比如我刚才讲中国的经济体，中国未来5-10年的竞争力，中国当前在全球中的宏观经济地位，那我建议在创业板50上可以加大，沪深300比如（515390），假设有1万块钱要投每个月，那你其实可以投5000块钱投在创业板50，3000块钱投在沪深300（515390），再投1000块钱投到黄金上，还有一种替代就是纳斯达克，这个时间点我觉得至少比三个月前更具有投资价值。当然如果大家不认同，说全球有可能衰退、有可能通缩，市场还再大幅波动，但是我觉得你拿一年、三年，你所有的钱不是明年都花光，你的钱有可能是20年以后再用，10年以后再用，5年以后再用。那这样看的话，那你资产配置的思路就非常清晰了。这是我们大众版的资产配置，就是你要坚定自己的配置方案，自己的配置目标，要对我们核心资产有一定的认识，要根据自己所承受的风险情况做一个评价。

　　今天接近一个小时的时间，有机会再跟大家聊，资产配置这个话题虽然有点枯燥，不像讲股评一样那么有意思。但它是核心的精髓，最重要的东西也是非常关键的，希望大家在市场大幅波动之中布局好未来的资产，在市场大幅波动之中做好资产配置，有效的保护好自己的资产的前提下，为未来的资产做好更好的布局。也祝大家身体健康，投资上能够在这种特定环境下保持一定的定力，取得很好的投资业绩。我的直播就到这个地方。谢谢大家，再见。

　　基金经理简介：许之彦先生：理学博士，中欧国际工商学院EMBA，CQF（国际数量金融工程师）。曾在广发证券和中山大学经济管理学院博士后流动站从事金融工程工作，2005年加入华安基金管理有限公司，历任研究发展部数量策略分析师、风险管理与金融工程部总经理，2013年6月起担任指数投资部高级总监。2006年11月至2009年9月起任华安国际配置基金基金经理。2008年4月至2012年12月担任华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基金的基金经理。2009年9月起同时担任上证180交易型开放式指数证券投资基金、华安上证180交易型开放式指数证券投资基金联接基金的基金经理。2010年11月至2012年12月担任上证龙头企业交易型开放式指数证券投资基金和华安上证龙头企业交易型开放式指数证券投资基金联接基金的基金经理。2011年9月起至2019年3月担任华安深证300指数证券投资基金（LOF）（2019年1月为华安量化多因子混合型证券投资基金（LOF））的基金经理。2013年6月起担任指数投资部高级总监。2013年7月起担任华安易富黄金交易型开放式证券投资基金的基金经理。2013年8月起担任华安易富黄金交易型开放式证券投资基金联接基金的基金经理。2014年11月至2015年12月担任华安中证高分红指数增强型证券投资基金的基金经理。2015年6月起担任华安中证全指证券公司指数分级证券投资基金、华安中证银行指数分级证券投资基金的基金经理。2015年7月起担任华安创业板50指数分级证券投资基金的基金经理。2016年6月起担任华安创业板50交易型开放式指数证券投资基金的基金经理。2017年12月起担任华安MSCI中国A股指数增强型证券投资基金、华安沪深300量化增强证券投资基金的基金经理。2018年11月起担任华安创业板50交易型开放式指数证券投资基金联接基金的基金经理。2019年12月13日任华安沪深300交易型开放式指数证券投资基金基金经理。

责任编辑：常福强