广发趋势优选：穿越牛熊 追求绝对收益——每周一基系列

分析师：李真（执业证书编号：S0890513110002）

分析师：何姗（执业证书编号：S0890519060001）

1. 广发趋势优选产品简介

广发趋势优选是广发基金旗下的一只绝对收益定位混合型产品。基金成立于2013年9月11日，现任基金经理谭昌杰于2015年1月29日开始管理，截至2019年底基金资产规模7.31亿元，机构投资者份额占比37.95%。基金业绩比较基准为“沪深300指数×50％＋中证全债指数×50％”，根据基金披露报告，谭昌杰管理以来基金各季度股票仓位平均值小于20%。

从基金业绩角度看，基金长期收益表现优秀，行情适应性较强，极端行情下能较好地控制风险；业绩归因上看，纯债资产表现稳健，权益类资产长期贡献较大；持仓风格角度看，中高评级信用债底仓配置，权益配置偏好蓝筹板块。

2. 业绩表现：穿越牛熊，长期收益优秀，极端行情风险控制较优

基金长期业绩表现优秀，任职以来年化收益9.56%，位列在市场同类同期基金前10%，同时行情适应性较强，各年度收益均获取正收益并位于市场偏高水平。谭昌杰2015年任职至今基金累计收益60.55%，年化收益9.56%，位列在市场同类同期基金（包括低仓位偏债混合型基金和灵活配置型基金）前10%。分年度来看，基金的行情适应性较强，各年度均取得正收益，且在市场同类同期基金中属偏高水平。其中，15年股市快涨急跌债牛行情下，基金以15.07%的收益位列市场同类同期基金前35%；16年股债震荡、17年股牛债熊行情下，基金分别以6.66%、13.74%的收益位于市场同类同期前10%、前5%；18年股熊债牛、19年股牛债市震荡行情下分别以2.25%、11.16%的收益位于市场同类同期基金前30%、前50%。

基金风险管理能力良好，任职以来回撤控制优于市场同类同期基金平均水平。谭昌杰管理以来最大回撤-4.91%，回撤控制能力在市场同类同期基金中较高。分年度看，基金19年最大回撤仅-0.83%，回撤控制位于同类基金前列，17、18年最大回撤略高于市场平均水平，15、16年回撤控制则位于市场同类基金中上水平。

基金较好地经受住市场极端行情的考验，股市和债市单边下跌时收益均位列市场前20%。在15年下半年和18年的权益熊市、16年底至17年的债券熊市中，基金经理凭借绝对收益理念和资产配置能力均实现了正收益，并且区间收益均超越80%市场同类同期基金。

3. 归因分析：纯债资产表现稳健，权益类资产长期贡献较大

基金通过研究与跟踪宏观经济和资本市场，考虑经济环境、政策取向、资金供求状况和流动性因素，分析各类资产预期收益和预期风险，追求最佳的风险收益比，从而确定资产配置比例并进行动态调整。

业绩归因结果显示基金纯债资产收益稳定，权益类资产长期贡献较大。根据收益分解模型，谭昌杰管理期间中的4个完整年度纯债资产均贡献正收益，平均每年贡献收益2.94%；可转债资产各年收益贡献亦为正，平均每年贡献收益0.43%；除2018年权益单边下跌行情基金股票资产贡献小幅负收益外，其他3个年度权益资产均获取正收益，且在17、19年股票资产贡献率超过70%，平均每年贡献收益5.09%。体现了产品固收端稳健获利，权益品种为组合贡献收益弹性。

4. 持仓风格：中高等级信用债底仓配置，权益配置偏好蓝筹

纯债中高等级信用债为主，信用风险把控严格：纯债资产是基金的主要配置对象，近两年配置比例在50%-85%之间，其中信用债作为底仓配置，以企业债品种为主，久期方面当前偏好中短久期，信用等级方面倾向配置中高等级，不做大幅信用下沉，并依托公司信评体系严格控制信用风险；另外，基金经理灵活配置利率债品种，积极捕捉利率波段机会。

股票长期以蓝筹板块为主，偏好行业龙头，几乎不参与转债配置：基金股票平均配置比例小于20%。在行业配置方面，基金根据行业景气程度优选行业，并根据景气度的变化来进行行业轮动，长期来看，基金以金融、医药、消费、周期等盈利稳定且行业壁垒较高的偏蓝筹板块为主，也会择机配置电子、计算机等成长板块；个股选择上，倾向基本面良好、盈利能力较强的行业龙头，选股风格较为稳健；同时，基金积极参与打新操作，为基金实现收益增强。

5. 基金经理风格特征与市场观点检验

广发趋势优选现任基金经理谭昌杰拥有11年固定收益投研经历，8年公募基金管理经验，在资产配置理念下，追求基金资产的长期稳定增长。谭昌杰2008年加入广发基金任债券研究员，2012年7月起担任基金经理，具备货币、债券型、混合型等多品类基金投资经验，目前管理9只公募产品，基金规模达119.98亿元。谭昌杰的投资目标在于实现基金资产的长期稳定增长，具体策略上，通过分析和跟踪宏观基本面分析，并根据市场趋势的变化进行股票和债券资产的配置，同时在权益投资上实施“行业优选积极轮换”并精选个股。谭昌杰管理的6只“固收+”产品长期收益获取及回撤控制整体较优。

基金经理谭昌杰对宏观经济及资产走势的观点与市场实际表现较为吻合，体现了基金经理较高的市场敏锐度。将广发趋势优选基金报告中披露的基金经理市场观点进行后验可以发现，除19年下半年基于绝对收益目标对权益资产较为审慎外，基金经理对宏观经济及资产走势的观点与市场实际表现较为吻合，体现了基金经理较高的市场敏锐度。

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