9月大宗商品价格指数连续五个月上涨，后期或易涨难跌

2020年9月份，上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为910.70，环比上涨0.66%，同比下跌6.26%，连续五个月环比上涨。

（图表1）上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）

（资料来源：钢联数据）

宏观分析：

国际方面，欧元区9月制造业PMI报53.7，高于8月份的51.7。美国9月ISM制造业PMI报55.4，低于8月份的56。欧美经济复苏势头持续，但随着国外多地疫情反扑，经济好转的可持续性也面临风险。美国9月非农就业新增仅66.1万，而8月增加148.9万。美国白宫及特朗普竞选团队多人确诊感染新冠病毒，美国大选前不确定性因素增加，短期国际金融市场出现宽幅动荡，令市场避险情绪升温。

国内方面，9月份中国制造业PMI为51.5%，较上月提高0.5个百分点，供需两端同步回升，进出口继续改善。9月份建筑业商务活动指数为60.2%，与上月持平，继续处于高景气区间。建筑业新签订的工程合同量有所增长，企业对近期行业发展保持相对乐观。5月以来，LPR报价连续五个月保持不动，货币政策由超宽松转向结构宽松。目前稳健的货币政策体现为更加灵活适度、精准导向，加大对制造业、小微企业及民营企业的定向滴灌。

细分行业情况：

环比来看，9月份钢铁、有色、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、农副等7个行业价格指数上涨，能源、纺织等2个行业价格指数下跌。

同比来看，9月份钢铁、有色、造纸、农副等4个行业价格指数上涨；能源、基础化工、橡胶塑料、建材、纺织等5个行业价格指数下跌。

（图表2）分行业指数涨跌幅对比

（资料来源：钢联数据）

9月份钢铁价格指数为937.01，环比上涨0.80%，同比上涨0.89%。

9月钢材价格冲高回落，主流品种价格除冷板外均下跌，热卷弱于螺纹。而原料端，各品种价格涨跌互现，焦炭环比上涨，虽然铁矿石价格明显下跌，但铁矿石月均价仍小幅上涨，导致除冷轧外，螺纹、热卷月均利润继续收缩。此外，冷热价差继续走扩，热卷南北价差转负。

从市场运行逻辑来看，虽然9月需求持续走高，且好于去年同期，但由于9月产量明显过高，导致钢材整体库存在“金九”季节去化偏慢，叠加成本端支撑略偏弱，钢价下行压力增加。此外，国内宏观经济虽持续向好，但部分行业单月增速表现乏力，如房地产和基建，资金状况偏紧，一定程度上加重市场悲观情绪，钢价进一步走弱。

10月钢铁市场，在长假累库的利空显现之后，利空消息或将告一段落，后续在需求保持旺盛的态势下，市场一边消化前期进口材的压力，一边逐步进入新的去库存阶段，借着五中全会的召开，金融市场一旦反弹，钢铁市场也有望企稳甚至反弹。

（图表3）钢铁行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月份能源价格指数为1064.06，环比下跌0.70%，同比下跌10.72%。

9月份山东地炼国六92#汽油均价为5267元/吨，环比下跌0.25%；国六0#柴油均价为4658元/吨，环比下跌0.66%。随着雨季结束，柴油刚需提升，炼厂在中上旬一度试探性推涨。汽油需求平稳，行情则表现清淡，价格窄幅震荡为主。下旬，中下游客户出现汽油节前备货需求小高峰，炼厂出货量持续高位，库存压力明显缓和。柴油备货需求量略少，但也基本达到产销平衡。不过，鉴于假期有库存积压风险，加之山东周边地区价格持续低迷，远距离套利多倒挂，炼厂面临一定排库压力，下旬汽柴油仍呈下跌趋势。

预计10月国际原油市场价格或小幅上涨，但上探空间有限，仅底部支撑好于9月。虽疫情难以缓和，但欧美出现大面积封锁的概率依然偏低，同时OPEC+减产整体进程顺利。预计WTI或在38-45美元/桶的区间运行，布伦特或在40-47美元/桶的区间运行。

9月炼焦煤市场较为平稳，除个别优质低硫煤种价格小幅上调外，其余煤种多持稳运行。供应方面，本月内，主产地煤企开工总体处于较高水平，由于库存较高，出货较为积极。不同煤种市场行情持续分化，低硫主焦新增订单较多，出货顺畅，部分煤企库存几无，报价小幅上调为主，22-26日，济宁地区多数煤矿停产，区域内气煤供应偏紧，大型煤企存20元/吨的涨幅落地，1/3焦煤出货较前期有所好转，销售压力稍有缓解。

总体来看，在煤企积极出货下，焦煤库存呈持续下降趋势。需求方面，随着山东地区某主导钢厂接受焦价提涨，焦炭市场第三轮提涨陆续落地。鉴于利润较好，焦企开工积极，焦炭供需两旺，叠加双节临近，焦企增库需求持续释放；钢厂方面，目前正处于钢厂生产高峰，虽经过焦价三轮提涨，钢厂利润较薄，但多数钢厂开工仍处于高位，部分钢厂计划停产检修，短期内钢厂对焦炭需求尚可，从而对焦煤利好局面有一定支撑。整体来看，预计短期内焦煤市场以稳为主，个别煤种或有上探空间。

（图表4）能源行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月份有色价格指数为605.82，环比上涨0.21%，同比上涨5.89%。

9月LME六大基本金属品种与8月相比价格多数下跌，其中铜上涨0.18%，铝下跌1.95%，铅下跌7.47%，锌下跌4.49%，锡下跌1.83%，镍下跌5.55%。

国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜9月末价格51210元/吨，8月末报在51950元/吨；A00电解铝9月末报在14680元/吨，8月末报在14750元/吨；1#铅锭9月末报在15125元/吨，8月末报在15675元/吨；0#锌锭9月末报在19530元/吨，8月末报在20070元/吨；1#锡锭9月末报在145000元/吨，8月末报在144750元/吨；1#电解镍9月末报在115320元/吨，8月末报在121100元/吨。

中国9月经济继续全面恢复，制造业PMI连续7个月位于扩张区间，非制造业PMI创近7年高位，积极的中国数据令投资者对其金属需求信心增强。9月下旬精废价差显著收窄，江西部分地区政策调整且废铜货源紧缺，导致广东市场废铜票点上调至7%，废铜替代作用有所减弱。月末LME铜库存连续三日出现集中交仓操作，合计增91975吨，增幅超124.92%，在欧洲面临疫情二次冲击的背景下，LME铜去库趋势终结。中国国庆假期前各地市场下游备货情绪有所回升，电解铜采购量增加，现货库存一周内下降2.42万吨至32.4万吨，库存减少量与去年基本持平，但降幅只有去年一半水平。

国庆长假期间美国有多项经济数据公布，美国总统特朗普新冠病毒检测结果呈阳性，受此消息影响海外金融市场掀起巨浪。在美国大选前不确定性因素增加，市场恐慌情绪升温，叠加欧洲正面临疫情的二次冲击，铜价面临短期回调风险，后续走势还需等待宏观消息指引。

预计10月铜价可能保持6150-6750美元区间宽幅震荡运行，上半月走势可能偏弱，宏观层面的不确定性对铜价形成较强压制，下半月中国消费端或将有一定程度好转，铜价可能迎来一波反弹走势。

（图表5）有色金属行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月份基础化工价格指数为812.65，环比上涨2.51%，同比下跌8.91%。

9月华东甲醇市场先涨后跌。太仓地区货权集中，因美金货偏紧加之港口库存持续去库，上半月业者心态向好，实行逢低高的操作。但随着原油大跌，市场心态转变，下半月出货转淡，业者心态平平，成交难有向好。常州张家港月初伴随内地偏强以及盘面的双重带动，市场价格快速上涨至1920元/吨附近的高点，市场出货积极性增加，下游部分备货需求商谈放量，下旬开始备货基本接近尾声，多补空以及刚需商谈，另外市场流通性增加，价格回调为主。美金方面同步现货人民币趋势，中上旬非伊货紧局势刺激美金盘价格大幅上涨，但随着国内现货价格的下跌，尽管下旬几无美金报盘，但业者多认为倒挂并不合理，美金评估价格同步回调。

传统金九银十以及房地产等终端消费的转好，对甲醇下游产品的消耗量有一定乐观预期，届时将对甲醇市场有一定支撑；不过，今年供给的持续增速，国内外货物的持续输入，使得传统旺季的影响力打折扣；预计10月国内甲醇市场以震荡趋势为主。

（图表6）基础化工行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月份橡胶塑料价格指数为751.89，环比上涨4.00%，同比下跌2.23%。

9月天然橡胶RU期货和NR期货价格均下跌。九月上旬，美元汇率增强，美股大跌、国际油价暴跌等利空大宗商品行情，加之泰国原料价格止涨连续走跌对胶价形成拖拽，沪胶持续走跌，而供需基本面并无较大利空打压配合，故9月中旬胶价向上修复；进入下旬后，沪胶连续走跌，主因欧洲公共卫生事件二次反复推升重新封锁经济预期，带动全球大宗商品恐慌性回落，随后，缅甸封锁叠加青岛港公共卫生事件反复推升供应偏紧预期，胶价小幅上涨。

截至9月30日，上海市场天然橡胶（国标一号）价格12000元/吨，较上月上涨2.13%；天然橡胶（泰国3#烟片胶）价格15950元/吨，当月累计上涨8.50%；丁苯橡胶（1502）价格8600元/吨，当月累计上涨0.58%。

9月天然橡胶期货下跌主因产业外因素拖累，实际供需面无利空打压配合。近期国内外主产区雨水偏多割胶遇阻推升原料偏紧，下游轮胎开工同比高位订单整体稳中向好，20年新全乳存减产预期推升RU01仓单偏紧，但同时泰国等主产国即将步入高产期，天然胶整体依旧处于供应增量、消费增幅放缓，库存压力较大阶段，前期供需支撑逐渐兑现，推涨动力不足，预计10月天然橡胶价格震荡可能性较大，或有小幅回落可能。

（图表7）橡胶塑料行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月份建材价格指数为1418.36，环比上涨3.00%，同比下跌2.43%。

9月全国水泥价格涨跌互现，华东、华中、华北、东北地区持续涨势，华南止跌回升，而西南、西北部分区域水泥价格持续回落。9月以来，长三角地区基本完成第三轮上涨，累计涨幅60-80元/吨。

需求端，北方即将进入施工尾声，而南方随着雨季、农忙结束，市场需求仍有上升空间；供应方面，10月东北、华北、西南地区部分企业将执行秋冬季错峰生产，预计供应量将有所下降，需求旺盛，供应减少，预计全国水泥行情持续上扬。

（图表8）建材行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月份造纸价格指数为924.89，环比上涨0.88%，同比上涨16.98%。

据隆众监测价格显示，9月份瓦楞纸均价3387元/吨，环比增加0.23%，同比增加5.83%。9月瓦楞纸价格整体维稳，中上旬南方市场走货情况明显好于北方，下旬开始市场整体走货速度加快，下游包装厂订单增多，原纸厂排单情况向好。隆众分析本月瓦楞纸纸波动原因如下：一、原料废纸价格稳中窄幅下行，成本面支撑偏弱，原纸价格上涨动力不足；二、9月规模纸业联盛、玖龙多个基地月底推出优惠让利政策，中小纸企挺价观望心态加剧；三、国庆放假期间，纸厂存在库存上涨预期，纸企节前多让利出货降低库存压力。

预计10月份国废黄板纸市场弱稳运行。一方面，市场再度进入短期小淡季，终端需求或较一般；供应方面，因双节结束，货量或有增加。废纸整体价格或呈现先降后升局面。预计10月份国废书页纸市场稳定为主，局部调整。目前市场货源较充足，下游成品纸涨势趋稳，价格或小幅上移。预计10月份国废报纸市场，因市场货源紧张，价格或稳中小幅上调。预计10月份外废资源紧张，价格继续维持稳中小涨局面运行。

（图表9）造纸行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月份纺织价格指数为711.40，环比下跌0.02%，同比下跌17.22%。

9月份PTA市场弱势震荡为主。月初，成本端来看，原油市场延续高位，支撑石脑油以及PX价格均出现不同程度上移，且PX加工差仍有修复预期，因此成本端保持偏强震荡。供需方面，虽汉邦大线、以及华彬负荷提升，但福海创负荷下降以及逸盛宁波装置检修落地，市场供应出现缩减，而聚酯端装置运行稳定，对PTA保持较高的需求，故PTA市场供需延续小幅累库。另外受到化工商品市场向好的带动，整体价格上行，PTA价格亦出现小幅拉涨。月中下旬，海外疫情继续发酵，美国夏季出行高峰结束，市场对需求的忧虑重燃，国际油价下跌。致使石脑油以及PX价格均出现跟势下滑态势。因此PTA受成本端拖累期现价格走弱。需求方面，聚酯新投产仍存，短期负荷较为稳定，但后期面临需求减弱预期。

10月PTA期现价格重心环比继续下移。临近月底，9月注销旧货冲击，基差持续弱势，部分贸易商采购，现货交投气氛平淡，聚酯工厂零星采购多为硬性需求；目前看，尽管10月PTA装置检修略有增加、但终端拖累聚酯需求有降低预期，叠加旧货冲击，现货压力难以有效缓解，市场心态不佳。结合自身供需、商品联动性及宏观因素综合考虑，期间供需错配、人为因素及商品整体偏强对期现有所支撑，但基于产业链长期积累的供需矛盾有再度增加预期，且目前PTA加工区间依然良好，01合约套保压力依然较大，多方利空均掣肘01合约上行空间，未来期现重心下移为大概率，期间外部因素带动的上涨或是机会，反弹不追涨，01合约参考价格3250-3550元/吨一线逢高沽空为宜（现货3060-3300元/吨），套利方面，1-5合约适合反套逻辑，-100至-110元/吨附近可建仓，目标-170元/吨附近。

（图表10）纺织行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

9月份农副价格指数为1385.82，环比上涨0.47%，同比上涨12.42%。

9月份国内连粕走势先扬后抑，截止9月30日主力合约M2101报收于3087，月涨106，涨幅3.56%，持仓128.1万手，月减仓11.9万手。纵观整个9月份国内豆粕市场，同样可以分为两个阶段，第一阶段为月初至9月18日的单边上涨；第二阶段为9月19日至月底的震荡回落。第一阶段豆粕期价单边上涨主要受助于外围美豆期价的持续大涨提振，从而令豆粕期价接连突破3000和3100整数关口，最高创出3170高点。但同时因国内9月大豆到港量依旧庞大，油厂开机率维持高位，豆粕库存充足，令豆粕的涨幅相比同期的美豆期价稍逊一筹。第二阶段的9月19日至月底的豆粕期价震荡回落，主要因为：一方面受累于美豆期价大幅回落，打压国内豆粕期价；但同时豆粕期价回撤相比美豆更少，因在国庆长假到来前，国内中下游企业对豆粕有所备库，支撑了豆粕期价。现货方面，9月的豆粕现货整体跟随豆粕期货价格，相比往年的基差显得偏弱，受累于豆粕供应宽松。

展望后市：10月的豆粕市场多空交织，单边价格仍以追随美豆期价为主，或将走出宽幅震荡态势。现货方面，随着时间的推移，中下游的渠道库存在继续消化后，上游油厂在大豆到港逐步减少的背景下压榨量或将下行，10月豆粕基差或将有所上行。

9月份连盘玉米期货前半段冲高后，呈高位调整态势。由我的农产品网监测，9月25日国内玉米现货均价为2323元/吨，月环比上涨36元/吨，涨幅1.58%。9月初三场台风影响，黑龙江、吉林大部地区大量玉米出现倒伏，减产预期炒作升温，提振期现货玉米价格。

进入10月份，产区玉米集中收获上市，玉米市场也将迎来新一季的玉米供应。预计10月份玉米市场不会出现大幅波动的行情，但整体来看，仍是易涨难跌的局面。

（图表11）农副行业价格指数

（资料来源：钢联数据）

宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。

（图表12）MyBCIC与PPI同比走势

（图表13）MyBCIC与PPI环比走势

（图表14）MyBCIC与CPI非食品同比走势

（图表15）MyBCIC与CPI非食品环比走势

（资料来源：钢联数据）

国外方面，欧美经济复苏势头持续，但随着国外多地疫情反扑，经济好转的可持续性也面临风险。国内方面，中国经济持续复苏向好，配合“金九银十”开工旺季，大宗商品市场需求有望进一步回暖，预计10月份大宗商品价格指数或易涨难跌。