股指：政策回归中性 存量下寻找Alpha

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　　原标题：股指：政策回归中性，存量下寻找Alpha 

　　来源：金融有革调 文：张革金融团队

　　转自中信期货研究部金融期货团队报告

　　报告要点

　　上周在全球经济复苏影响下，周期板块上涨带动指数全面上行。但刚刚召开的中央经济工作会议确定了未来货币政策常态化，信贷收紧环境下建议根据政策导向寻找有alpha的行业。

　　摘要

　　观点：近期在全球经济复苏及美元进入弱周期影响下，大宗商品延续涨势，带动了周期板块上涨，上周指数全面上行。上周股指期货贴水继续收窄，IH转向升水，反映出市场情绪偏暖，全球基本面向好及市场情绪偏暖对价格形成支撑。但另一方面，上周五召开完的中央经济工作会议再次定调了明年政策常态化，信用收紧环境下指数面临降估值压力，信贷大概率流入有Alpha的行业。建议关注政策导向的强势出口链和国产替代题材，春节前还建议关注春运相关的航空航天等行业。

　　操作建议：多单持有;重点配置IF

　　风险点：1）中美关系；2)三季报不及预期

　　正文

　　一、股指：政策回归中性，存量下寻找Alpha

　　1.一周回顾：周期板块火热

　　上周受全球经济复苏预期及美元迈入弱周期影响，大宗商品大幅上涨，带动周期股上涨，煤炭（7.83%）、有色金属（5.95%）、钢铁（4.49%）行业上周涨幅居前。受政治局会议推动，电力设备与新能源上周上涨4.35%。同时股指期货贴水持续收窄，陆股通连续多周净流入，反应出市场情绪偏暖，对价格构成一定支撑。另一方面，刚刚召开的中央经济工作会议确定了未来货币政策常态化，信贷收紧环境下股指面临降估值压力，近期换手率也偏低，股指的持续上行还需观察能否突破压力位。另外美国总统临近换届，外部不确定性增加，预计未来行情震荡加剧。

　　2.中央经济工作会议导向

　　上周中央经济工作会议召开，由于此前刚召开了12月政治局会议，这次会议整体与市场预期一致。首先宏观方面，明年宏观政策要保持“连续性、稳定性、可持续性”，意味着明年货币政策回归中性。伴随着政策回归常态化，2021年社融增速大概率进入下降通道。紧信用环境下，股市面临降估值压力，资金大概率优先流向有Alpha的行业，建议关注政策导向行业。

　　接下来我们关注本次会议的政策导向。本次会议再次强调了强化科技力量和增强产业链自主可控，“强化国家战略科技力量，是明年的重点任务之首”。发展科技主要关注两条路线，一条是通过外汇购买，一条是国产替代。外汇购买技术需要扶持外贸，建议关注我国出口强势的光伏、风电等产业；国产替代建议关注军工行业及芯片行业。会议再次提到了扩大内需，在当前收入分化的环境下，化妆品、高端汽车和白酒行业的利润可能获得提升。

　　本次会议还提到了强化反垄断和防止资本无序扩张，这可能与近期的社区团购和互联网行业监管相关，明年互联网行业监管大概率继续加强，另外之前与社区团购相关的水产行业可能会降温。会议再次提及“房住不炒”，明年信贷收紧的环境下，流向地产的资金大概率缩减。

　　3.操作建议：寻机加大仓位配置

　　除了政策导向行业，临近年底，近期还建议关注春节日历效应。春节前市场换手率往往降低，从历史胜率上看，涨跌并不明确，但我们可以关注春节需求增加的白酒、交运行业。通过分析近十一年各行业相对沪深300指数的超额收益，我们发现家电和银行在年末至春节有着不错的表现，二级行业中还有航空航天表现较好，这与我们分析的交运行业一致，相反酒类行业在春节前表现一般。

　　二、股指期货数据跟踪

　　三、股市微观流动性跟踪

　　历史文章回顾

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责任编辑：李铁民