格林大华：郑棉区间振荡

　　利空因素：1、宏观驱动减弱，政策上坚决遏制大宗商品价格不合理上涨。2、国内棉花及棉纱进口量同比增加，港口库存高企。3、棉花基金净多持仓连续三周减少。4、郑商所棉花仓单5月大幅减少，不过总量仍然较大。5月合约交割量同比大幅下降，9月合约交割压力较大。

　　总体来看，基本面支撑偏强，但宏观驱动下降，期价的上涨空间受到限制，整体期价继续振荡的可能性较大。

　　操作建议：振荡区间短线交易，中长线观望。

　　风险提示：中美贸易关系、印度及全球疫情和经济形势、美元指数、国内棉花抛储政策

Part1 盘面回顾

　　国际市场美棉期价冲高回落，全球供需形势依然利多，对天气的炒作则存在较大不确定性，关注后期美棉的播种进度及优良率水平，这将有中期对市场影响较大的因素。从技术上看，主力合约7月期价突破后仍有试探60日均线支撑的可能。

　　国内市场方面，国内棉花种植意向下降，及新疆天气影响播种等因素，造成市场对新年度供给下降的预期。而需求方面，目前棉花现货进入纯销售期，现货资源消耗较快，加上印度疫情爆发，订单将向国内转移的预期，以及国储尚无轮出计划，国储棉资源的缺失将无法对下游消费形成有效供给的补充。期货市场仓单在5月完成摸顶，后期步入逐步减少阶段。

　　总体来看，当前市场正处于多空行情的分水岭，相比而言美棉的波动更为剧烈，后期走势需重点关注多空双方对60日均线的争夺情况。

　　郑州棉花CF2109合约日K线

　　数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货

　　ICE棉花7月合约日K线图

　　数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货

　　美棉和郑棉维持振荡走势，期价围绕60日线波动，短期继续延续振荡的可能性较大。

Part2 本期分析

　　一、行情预判

　　国际市场美棉期价承压下行，短期期价主要受到美国棉花种植区得州降雨的影响而走弱，同时全球大宗商品及股市下跌，以及虚拟货币暴跌，带来风险厌恶情绪抬头。不过美元指数偏弱运行给国际市场大宗商品价格带来支撑。整体看来，美棉期价步入振荡趋势行情的可能性较大。

　　国内市场方面，供应端新疆播种期遭遇不利天气，同时国内需求端良好的发展形势等，均对国内棉花价格构成支撑。宏观方面面，政府抑制通胀态度坚决，遏制大宗商品价格不合理上涨的政策思路将降低价格上涨空间。库存方面，期货市场仓单进一步减少，周转库存消耗较快，且下游纺企补库意愿较强。

　　总体来看，基本面支撑偏强，但宏观驱动下降，期价的上涨空间受到限制，整体期价继续围绕60日均线波动的可能性较大。

　　二、多空逻辑

　　1、利多因素：

　　1.1 美元指数偏弱运行，支撑全球大宗商品价格

　　截止5月27日美元指数跌至90附近，基本处于年内低点附近偏弱运行。

　　数据来源：WIND 中国棉花信息网 格林大华期货

　　1.2 美国农业部5月份月度供需报告：全球期末库存量同比明显降低

　　据美国农业部（USDA）最新发布的5月份全球棉花供需预测报告，2021/22年度全球棉花总产预期2600.5万吨，较本年度增加138万吨，增幅5.6%；全球消费量预期2644.8万吨，同比增加88.6万吨，增幅3.5%；出口量990.9万吨，同比减少15.3万吨，减幅1.5%；全球期末库存1981.1万吨，同比减少47.3万吨，减幅2.3%。

　　数据来源：WIND 中国棉花信息网 格林大华期货

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　　1.3 美国农业部5月份月度供需报告：新年度中国产量减少消费量增加，美国产量增加出口量减少

　　中国：2021/22年度产量预期598.7万吨，同比减少43.5万吨，减幅6.8%；消费量预期870.9万吨，同比增加5.4万吨，增幅0.6%；进口量预期228.6万吨，同比减少32.7万吨，减幅12.5%；期末库存预期795.8万吨，同比减少44.6万吨，减幅5.3%。

　　数据来源：WIND 中国棉花信息网 格林大华期货

　　美国：2021/22年度产量预期370.1万吨，同比增加52.1万吨，增幅16.4%；出口预期320.1万吨，同比减少33.7万吨，减幅9.5%；期末库存预期67.5万吨，同比减少4.3万吨，减幅6.0%。

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　　1.4 国内棉花新年度产量续减、消费稳定

　　据中国棉花信息网，2021/22年度，新疆棉花总产下调至513万吨，内地产量暂时平稳，全国总产调减19万吨至564万吨。进口量继续保持200万吨预测。期末库存环比下调5万吨至541万吨。

　　数据来源：中国棉花信息网 WIND 格林大华期货

　　1.5 美棉种植进度有所加快，但仍落后于去年同期和5年均值

　　据USDA，至5月23日美棉新花播种进度49%，较前周增11百分点，较去年同期和近五年均落后3百分点。西部亚利桑那和加州均增5百分点，西南部得克萨斯增5百分点。

　　数据来源：中国棉花信息网 WIND 格林大华期货

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　　1.6 国内棉花上游库存同比下降，下游库存同比增加

　　4月底全国棉花商业库存总量413.21万吨，环比减44.91万吨，降幅10.87%，同比降16.54万吨，降幅3.8%。

　　数据来源：WIND 中国棉花信息网 格林大华期货

　　4月底纺企在库棉花工业库存量85.63万吨，环比减6.12万吨，同比增18.29万吨。纱线库存10.05天，环比增0.62天。坯布库存16.78天，环比增1.55天。

　　数据来源：WIND 中国棉花信息网 格林大华期货

　　2、利空因素：

　　2.1 宏观驱动减弱，政府抑制通胀态度坚决，政策上坚决遏制大宗商品价格不合理上涨

　　数据来源：中国棉花信息网 文华财经 格林大华期货

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　　2.2 国内棉花及棉纱进口量同比增加，港口库存高企

　　海关统计，4月我国棉花进口23万吨，环比减5万吨，同比增11万吨。2021年累计进口120万吨，同比增64%。2020/21年度累计进口217万吨，增90%。

　　4月我国棉纱进口23万吨，环比增1万吨，同比增9万吨。2021年累计进口80万吨，同比增31%。2020/21年度累计进口150万吨，增21%。

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　　2.3 棉花基金净多持仓连续三周减少

　　CFTC持仓报告：截止至2021年05月18日当周，ICE棉花非商业多头为85，762张，空头为13，109张，净持仓为72，653张，较上一周减少7，460张。

　　数据来源：WIND，中国棉花信息网，格林大华期货

　　2.4 郑商所棉花仓单5月大幅减少，总量低于2020年但高于2019年，实盘量56万多吨。5月合约交割量同比大幅下降，9月份交割压力较大

　　截止2021年05月26日郑棉注册仓单+有效预报21531张，较上月减少2228张。

　　从5月合约的交割情况来看，截止5月21日最后交割日，CF2105合约共计交割了7216手，折合902张3.6万吨，较去年5月合约36424手（4553张仓单），下降幅度较大。

　　数据来源：WIND，格林大华期货

Part3 风险提示

　　国内储备棉政策；美棉播种及种植进度、天气状况；郑商所棉花仓单交割进度；中美贸易关系；印度疫情大爆发、全球疫情及经济形势；美元指数；人民币汇率。

　　格林大华期货 崔家悦

责任编辑：宋鹏