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长安期货:库存低位之下资金流入 铜价谨慎看涨

时间:2021-12-03    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

观点:

  由于近期宏观层面暂时没有新的明显利空出现,美元指数上行受阻,压力减弱,且有基本面上库存持续下滑的利多配合,使得有色金属获得资金青睐,铜价出现拉升,短期应以顺势看涨为主,不过在经济增长的现实、工业品价格持续上涨,以及下游的畏高情绪之下,还是应当保持谨慎的态度,短期关注伦铜10000整数关口的阻力,沪铜在74000附近的压力,操作上逢低偏多短差操作为主,不宜过分追涨。

  8月底至9月上旬铜价在68500-70000之间窄幅震荡,上方承压于全球经济增长放缓,下方受支撑于国内库存持续下移,9月8-10日资金大幅流入有色金属板块,价格上行明显,9月10日夜盘沪铜指数最高至71530,是8月初以来的高位,持仓量增加,交缠的短中期均线也有抬头的倾向,短期相对强势。

  暂时缺乏新的利空,资金流入

  美国8月非农就业仅增23.5万,远不及预期,创去年1月以来最小增幅,失业率下降0.2个百分点至5.2%,薪资增速持续改善。非农数据表现不佳,叠加前期美联储主席鲍威尔在全球央行会议上的鸽派言论,使得美联储缩债的时间或有延后,对于货币政策转向的担忧减弱。欧洲央行9月会议维持基准利率不变,宣布将放缓四季度紧急抗疫购债计划(PEPP)速度。美国8月PPI同比升8.3%,续创逾11年来高位,核心PPI同比升6.7%,前值升6.2%。随着大宗商品价格的持续上行,工业品价格指数仍有上行的空间,也是各国在货币政策选择上不得不考虑的重点因素。中国8月PPI同比上涨9.5%,前值为9%;CPI同比上涨0.8%,前值为1%,PPI与CPI的剪刀差继续扩大。全面降息降准难度较大,后期将更注重结构性政策的调控。中国8月金融数据增速小幅下降,相对平稳,M2同比增长8.2%,前值为8.3%;新增人民币贷款1.22万亿,前期为1.08万亿;社融增量也有小幅回落。

  随着有色金属板块资金流入,炒作情绪急剧升温,盘面价格也有明显抬升,短期应以顺势看涨为主,然而当前的环境与去年各类资产涨价时期明显不同,当前处于流动性的尾声以及经济增长势头减弱的背景之中。8月全球制造业PMI环比下降0.6个百分点至55.7%,连续3个月环比下降。中国8月制造业PMI继续回落,至50.1%,新订单指数下降幅度较大,环比回落1.3个百分点至49.6%,制造业市场需求有所减弱,原材料库存指数持平于47.7%。8月国内CPI与PPI剪刀差扩大,上游的原材料价格涨价并不能有效传导至下游,下游企业利润受到严重挤压,对高价的接受能力有限,政策层面也恐将出现调控措施。短期,宏观层面暂时没有新的明显利空出现,资金借势入场,但基于当前经济现实,仍需保持谨慎。

  图1:美国新增非农就业人数 单位:千人

  资料来源:WIND,长安期货

  图2:中国物价指数 单位:%

  资料来源:WIND,长安期货

  供应渐恢复,而库存持续下滑

  矿端罢工风险基本解除,在铜价处于高位之时,真正罢工发生的概率较低。智利7月铜产量环比回落,同比增加0.5%至47.03万吨,前7个月累计产量同比下滑0.8%至330万吨。中国铜冶炼厂铜精矿粗炼费TC继续上涨,截止9月3日为61.9美元/干吨,铜矿供应趋于宽松。中国7月铜矿砂及精矿进口量为188.74万吨,环比增加12.9%,同比增加5%;1-7月累计进口量1338.5万吨,同比增加5.9%。

  图3:中国铜冶炼厂粗炼费 单位:美元/干吨

  资料来源:WIND,长安期货

  图4:铜矿石及精矿进口量 单位:万吨

  资料来源:WIND,长安期货

  废铜市场供应偏紧,利废企业生产和采购较为困难,维持低开工水平,从而支撑电解铜消费。马来西亚收紧废铜进口政策,不利于当地废铜加工及出口,恐将对中国废铜供应产生影响。中国7月废铜进口量为14.94万吨,环比小降0.7%,美国是最大的进口来源国,自马来西亚进口量排第三,占比约11.7%。

  8月SMM中国电解铜产量为81.94万吨,环比减少1.3%,同比增加1.1%。随着加工费的上行,以及副产品硫酸价格维持高位,冶炼厂在高利润驱使下维持高开工,从9月冶炼厂计划来看,逐步结束检修,预计9月产量环比上升1.6%至83.23万吨。库存数据来看,国内库存仍在快速下移,截止9月10日,上期所铜库存已降至61838吨,不仅是往年同期的低位,也是历史上的绝对低位;仓单库存为23330吨,也是往年同期的低位。LME铜库存8月有所增长,不过9月初大降1.83万吨至23.39万吨,总体处于相对适中水平上。COMEX铜库存基本持稳于5万吨左右。

  图5:上期所铜库存 单位:吨

  资料来源:WIND,长安期货

  图6:LME铜库存 单位:吨

  资料来源:WIND,长安期货

  废铜供应偏紧,刺激精铜消费

  据SMM,8月精铜杆企业开工率环比增加3.06个百分点至75%,精废价差拉大,促进精铜消费;8月铜管企业开工率环比下降5.27个百分点至75.04%,同比下降2.83个百分点,预计9月开工率有所回升;8月铜板带箔企业整体开工率为86.06%,同比上升16.74%,环比上升1.1%。1-7月电网基本建设投资完成额为2029亿元,同比下降1.17%,四季度电网投资增速料有加快。7月空调产量1801.8万台,同比增长2.8%,空调生产淡季下,对铜需求带动有限。8月汽车产销延续降势,不过新能源汽车发展势头良好。总体来说,后期需求端的增量或体现在精铜制杆及电缆方面。

  从持仓情况来看,截止9月7日当周,COMEX1号铜投机性多头持仓微增149张至78326张,投机性空头持仓减少1536张至54734张,投机性净多头寸连续两周增长,反映出资金更偏向看涨。

  综上所述,由于近期宏观层面暂时没有新的明显利空出现,美元指数上行受阻,压力减弱,且有基本面上库存持续下滑的利多配合,使得有色金属获得资金青睐,铜价出现拉升,短期应以顺势看涨为主,不过在经济增长的现实、工业品价格持续上涨,以及下游的畏高情绪之下,还是应当保持谨慎的态度,短期关注伦铜10000整数关口的阻力,沪铜在74000附近的压力,操作上逢低偏多短差操作为主,不宜过分追涨。仅供参考。

  长安期货 屈亚娟

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责任编辑:宋鹏

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