途虎养车IPO:新能源车冲击维保收入 三年巨亏118亿融资再扩张

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，汽车后市场服务商“途虎养车”向港交所递交上市招股书，在多轮融资后即将正式踏进资本市场。

　　此前，途虎养车已完成超过10轮融资，愉悦资本、红杉中国、方源资本分别持有8.98%、7.56%、5.46%的股份，是公司最大的几家外部投资机构。此外，高瓴、启明创投、君联资本、高盛、凯雷、中金等知名机构均是公司投资人。

　　途虎养车在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于提升供应链、研发以数据分析技术能力，同时也将扩大门店网络和加盟商基础以及线下支持团队，进一步加强与加盟商的关系，并投资新能源汽车相关服务以及工具与设备。

　　一方面，行业竞相“烧钱圈地”逼迫途虎养车不断进行融资扩张；另一方面，随着新能源汽车浪潮的来临，汽车服务商们也面临着新的市场挑战。

　　受新能源汽车浪潮冲击 维保开支或下降三成

　　汽车服务市场主要包含汽车维修及保养、洗车及汽车美容以及汽车配件三大块业务。

　　2020年，我国汽车服务市场规模（GMV）约1.03万亿元，其中汽车维修及保养规模6934亿元，占比近70%，是汽车服务业务最主要的组成部分。

　　同时，随着乘用车电动化率的不断提升，新兴的新能源汽车市场代表了汽车服务需求的变化，逐渐成为一个不容忽视的庞大潜在市场。

　　途虎养车在招股书中也表示，公司目前除了为燃油汽车提供的汽车服务外，也在探索为新能源汽车量身定制的产品和服务，利用自身在全国广泛的服务网络，探索与新能源汽车品牌合作，帮助他们进行车辆销售和售后服务，以顺应市场需求。

　　然而现实问题却是，新能源汽车浪潮对于在汽车后市场中占据重要位置的维保业务，将产生巨大冲击。

　　目前，新能源汽车主要由插电式混合动力汽车和纯电动汽车两大类构成。

　　插电式混动汽车由于同时使用发动机和电池作为动力系统，需要对引擎及电池进行保养；而纯电动汽车与燃油汽车及插电式混合动力汽车不同，由于电池动力系统完全取代了内燃机，不需要对发动机进行如更换机油、滤清器、火花塞等保养和维修操作，因此纯电动汽车对日常保养的需求明显较低。

　　通过业内对“纯电动汽车在整个生命周期内定期保养及维修的年度开支比较”可以看到，相比燃油汽车，纯电动汽车动力系统维保费用下降41.9%，轮胎、底盘等部件以及电池的维保费用分别增加4.6%和8.8%。因此，纯电动汽车日常维保费用仅相当于同价位燃油车的71.5%。

　　不可否认的是，在动力电池容量逐步衰减后，纯电汽车后期存在电池更换的巨大开支。但考虑到新能源汽车电池价格约占整车价格的40%左右，实际中，在电池大幅衰减面临报废时，车主大概率将直接选择更换整车，而非单独更换电池。

　　因此，在新能源汽车渗透率不断提升的预期下，途虎养车一定程度上将面临着汽车维保收入增长的现实压力。

　　门店扩张远快于行业增速 连年亏损如何翻身？

　　作为汽车后市场的头部企业之一，途虎养车未来所面临的竞争局面日益严峻。

　　根据灼识咨询报告，2016年至2020年，中国汽车服务市场规模（GMV）年复合增长率为12.3%；2025年，行业规模预计将达到1.7万亿元人民币，未来5年的年均复合增速约在10.0%左右。

　　而另一方面，为尽快抢占市场，包括途虎在内的国内主要汽车服务供应商，则正在以更快的速度扩张，跑马圈地。

　　2018年，Ali旗下天猫汽车联手汽车养护平台汽车超人、汽配供应链服务商康众汽配成立汽车后市场新公司；2019年，DD出行旗下车主服务公司小桔车服上线独立App，纵向围绕用车拓展多元化垂直服务；2020年，汽配连锁供应链平台三头六臂宣布完成近4亿元B轮融资。

　　数据显示，2020年末，国内前五家最大的汽车服务供应商门店合计约为8488家；到2021年三季度末，这几家汽车服务供应商门店则超过了10600家，9个月时间内门店数量增幅达25%，远超行业年均10%的规模增速。

　　途虎养车自身的扩张步伐更快。

　　2021年三季度末，途虎工场店3369家，相比2019年增加137%；合作门店33223家，相比2019年增加77.3%，幅度均大大超过主要竞争对手和行业平均增速。

　　2020年，途虎养车营业收入87.53亿元，同比增加24.3%；2021年前三季度，公司营收达到84.42亿元，同比上涨41.8%。

　　与此同时，2019年、2020年和2021年前三季度，途虎养车亏损额分别为34.28亿元、39.28亿元和44.35亿元，亏损持续扩大，近三年累计亏损已达118亿元。

　　从单店（工场店）绩效看，2020年，途虎养车店均收入351.8万元，店均净亏损157.9万元；2021年前三季度，公司店均收入250.6万元，店均净亏损131.6万元。

　　不难看到，在行业你追我赶的大环境逼迫之下，途虎养车门店扩张的边际效用正在降低（单店收入下降），同时扩张的规模效应也并未得到体现（亏损额继续扩大）。

　　面对激烈的市场竞争，途虎养车不断烧钱扩张、抢占市场之后，何时能否扭转持续亏损的局面，公司似乎仍无法给出答案。

责任编辑：公司观察