原策略首席疑因操纵证券被抓 中泰证券内控建设任重道远

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：郑权

　　昨日晚间，中泰证券原首席策略分析师陈龙因涉嫌操纵证券被抓的消息广泛传播。

　　传闻称，陈龙以及光大保德信基金原投资部总监金昉毅涉嫌操纵证券及内幕交易，交易标的是“华为概念股”小康股份，陈龙被抓。

　　涉事主角之一的金昉毅回应媒体称，“本人工作生活一切正常，谢谢各位关心。”今早，小康股份发布公告称对传闻不知情也未参与相关违法违规事宜。

　　中证协官网显示，陈龙已于去年11月15日从中泰证券离职。中泰证券相关负责人在回应媒体采访时称，对陈龙是否涉嫌犯罪的事实不知情。

　　如果上述传闻属实，中泰证券即使不知情也不能完全撇清关系，因为公司对员工执业行为负有监督检查、督促的责任。此外，中泰证券上市后，频繁因内控合规问题遭处罚，可见公司内控机制的健全性及治理的有效性皆有待改善。

　　频因合规问题遭罚  分类评级下降

　　公开资料显示，在2016年3月，中泰证券便递交了招股书。2019年11月，因遭举报，中泰证券IPO被取消审核，一个月重新上会后通过审核。2020年，历经曲折的中泰证券终于成功登陆A股。

　　中泰证券IPO期间遭到的监管处罚明显增加，这是其上市之路曲折的重要原因，被罚的原因涉及保荐承销业务、经纪业务、自营业务、资管业务等多项业务。

　　2016年10月-11月，中泰证券集中交易委托系统、资金管理系统接连出现故障，山东证监局决定对公司采取责令定期报告的监督管理措施，要求公司立即组织整改，并进行内部责任追究。根据股转系统发[2016]48号处罚书，公司因证券自营账户买入公司做市股票“太尔科技”并于次一转让日卖出被股转系统采取了出具警示函的自律监管措施。根据山东证监局[2016]62号处罚决定， 公司在处理客户债券买入委托业务期间，未能有效审查客户资金的充足性，导致冻结资金不足，当日清算交收后客户资金账户出现资金透支，被山东证监局采取了责令改正措施的行政监管措施。根据山东证监局[2016]63号处罚决定，公司因在保荐惠州元晖光电股份有限公司IPO过程中，未完整履行对发行人货币资金的核查程序；在作为东莞劲胜精密组件股份有限公司独立财务顾问时，对交易对方的产权和控制关系核查不充分，对交易对方持股信息出具的专项意见有失完整，山东证监局出具了警示函的监管措施。根据股转系统发[2016]331号处罚书，公司作为青岛思普润水处理股份有限公司的主办券商，在核查中关注到公司未披露为监事张晶晶提供借款的事项，但未督促公司履行上述关联交易信息披露义务，未能履行主办券商勤勉尽责义务，股转系统对公司采取要求提交书面承诺自律监管措施。

　　2017年3月，因芜湖镜湖路证券营业部客户经理汪栋存在违规委托他人代理从事客户招揽的问题，中泰证券被安徽证监局出具警示函的监督管理措施。2017年3月14日，因子公司中泰国际违法反洗钱规定，香港证监会对其作出谴责并处以260万港元的罚款。根据证监会处罚字[2017]84号决定，中泰证券因涉嫌违反证券期货相关法律法规被立案调查。根据山东证监局[2017]21号处罚书，公司因发布杭萧钢构的证券研究报告内容论据依据不充分、表述不严谨，公司相关审批人员对该研究报告审查不严格、不到位，被山东证监局采取了责令改正的行政监管措施。据广东证监局[2017]12号处罚决定，公司 作为温迪数字主办券商，因发行人存在虚增收入和信息披露问题，公司未能勤勉尽责、严格履行法定职责、未能及时关注上述违规问题和督促其采取有效措施予以整改，被采取出具警示函的监督管理措施。

　　2018年5月，中泰证券收到山东证监局采取责令改正并责令增加内部合规检查次数监管措施的决定。2018年6月，中泰证券淄博某营业部被山东证监局采取责令改正监管措施的决定。据银唐罚[2018]第11号决定，中泰证券唐山学院营业部因违法反洗钱规定，中国人民银行唐山市中心支行处以16万元罚款。据证监会[2018]45号处罚决定，公司两名保荐代表人因在担任山东泰和水处理科技股份有限公司首次公开发行股票并上市保荐代表人过程中，未勤勉尽责，对发行人危险化学品处置相关风险因素核查不够充分，证监会对上述两人采取了出具警示函的行政监管措施。

　　根据山东证监局[2019]17号处罚决定，中泰证券作为山东鑫秋农业科技股份有限公司的主办券商，未完整履行对存货的核查程序，对发行人存货、应收账款及销售收入尽职调查不充分等事项，山东证监局采取责令改正措施的决定。

　　据上述不完全统计，中泰证券IPO期间共遭15次处罚，其中6次涉及保荐承销业务。2018年，中泰证券权益类IPO甚至是0收入，公司彼时的保荐能力可见一斑。

　　在上市后，中泰证券依然连收罚单。2020年5月至6月，山东证监局发现中泰证券存在以下问题：一是分公司在东岳大街288号1层西南角的营业场所未报备，也未在《经营证券期货业务许可证》许可的营业场所范围内。二是分公司副总经理兼任合规管理人员；东平营业部、宁阳文化街证券营业部、肥城新城路证券营业部、泰安高新区龙潭路证券营业部的负责人兼任合规管理人员。三是东平营业部从事合规管理的人员同时从事营销、客户账户及客户资金存管等业务活动；营销人员经办客户账户及客户资金存管业务。四是东平营业部印章管理存在问题。五是东平营业部负责人强制离岗时间不足10个工作日。六是东平营业部存在向部分客户提供礼品的情形。七是东平营业部前员工刘某涉嫌犯罪。对于上述七项问题，山东证监局决定对分公司采取责令改正的行政监管措施。

　　据山东证监局[2020]78号处罚决定，中泰证券在制作和发布关于史丹利农业集团股份有限公司的研究报告《转型农业服务商，打开成长新空间》过程中，未能遵循独立、客观、公平审慎原则，未对引用的重要信息和数据的真实性和可靠性进行核实，导致该研报内容出现重大错误，客观上传播了虚假、不实、误导性信息。同时，对部分同一MAC地址或手机委托监控预警事项未及时有效处理。山东证监局决定对公司采取责令改正的行政监管措施，对研究员谢楠采取出具警示函措施的决定。

　　尽管公司2020年收到的罚单相比IPO期间大幅减少，但是发现的合规问题却很多，涉及员工犯罪、违规收礼、研报不实等多项合规问题。

　　今年8月份， 中泰证券再收两份处罚。第一个处罚公司作为福建福晟公司债券受托管理人，在受托管理期间未严格遵守执业行为准则，未能对发行人未披露重大债务逾期违约、重大股权资产被冻结、重大诉讼等情况保持必要关注，未督导发行人真实、准确、完整、及时披露相关信息。福建证监局对公司采取出具警示函的监督管理措施。

　　第二个处罚是公司在经营中存在以下问题：一是网上营业厅系统升级、变更上线前未进行充分测试。二是未及时监测发现2021年3月21日发生的信息安全事件，反映出公司信息系统安全监测机制不健全。三是发现上述信息安全事件后未立即报告。山东证监局对公司采取责令改正的行政监管措施。

　　2020年新修订的《证券公司分类监管规定》，强化了券商的合规风控意识。频繁因合规问题遭罚，中泰证券2021年的券商分类评级结果由AA级降至A级。

　　“踩雷”乐视影响几何？

　　今天，中泰证券并没有像小康股份一样发出澄清公告，而是发了一起涉诉公告。

　　公告称，因上海君盈资产管理合伙企业（有限合伙）等两千名证券投资者，对乐视网虚假陈述引起的投资损失发起45.71亿元的赔偿请求。中泰证券作为乐视网2016年非公开发行股票项目的联席主承销商之一，投资者认为公司未勤勉尽责、未能发现乐视网财务造假，故要求中泰证券承担连带赔偿责任。中泰证券称，因上述案件尚未开庭，最终涉案金额存在不确定性，本公司无法判断对本期利润或期后利润的影响。

　　事实上，中泰证券屡陷重大诉讼纠纷。截止2021年上半年，公司涉案金额超过5000万元的未决诉讼有16起。其中，漳州农商行以中泰资管作为被告，请求中泰资管返还委托资金、回购利息、赔偿损失等费用6.5亿元。截止2021年上半年末，中泰证券计提的预计负债金额仅34.29万元。

　　财报显示，中泰证券2020年以前的、多起涉案金额超5000万元的案件，如金山实业有抵押优先贷款票据买卖纠纷案、大民种业股权投资纠纷案、林某某股权回购合同纠纷案、国购投资公司债券交易纠纷案、高源投资有限公司抵押保证融资纠纷案、皇月国际项目贷款违约纠纷案等，皆未在2021年上半年取得进展。

　　如此之多悬而未决的诉讼，加上频繁“踩雷”海航、乐视等市场影响巨大的标的，中泰证券是否做了扎实的尽调以及风控测评？公司的内控合规建设依旧有较大提升空间。

　　佣金率“高高在上”

　　2016-2020年、2021年前三季度，中泰证券分别实现营业收入83.47亿元、81.69亿元、70.25亿元、97.09亿元、103.52亿元、90.03亿元，同比分别长-44.52%、-2.14%、-14%、38.2%、6.63%、 19.58%；分别实现归母净利润24.52亿元、17.95亿元、10.09亿元、22.49亿元、25.25亿元、25.44亿元，同比分别增长-59.55%、-26.79%、-43.78%、122.91%、12.26%、10.88%。

　　不难发现，中泰证券业绩波动较大。2016-2018年营收、净利润整体上大幅下降，2019-2021年业绩又大幅提升，这与公司经纪业务收入占比较大有关。

　　2016-2020年、2021年前三季度，中泰证券经纪业务收入占比最高，皆在40%以上，2018年前占比超过5成。而经纪业务是典型的“靠行情吃饭”的业务，收入与A股行情波动紧密相关。2018-2021年，A股指数三连涨，结构行情此起彼伏，交投活跃，中泰证券业绩三连升；2016-2018年，A股市场交投低迷，公司业绩也随之下降。

　　但依赖经纪业务面临较大风险：一是证券市场行情波动风险；二是佣金率大幅下降的风险。中国证券业协会数据显示，2018年-2020 年，证券行业股基净佣金费率水平分别为0.310‰、0.288‰和0.263‰，下滑趋势明显。

　　中泰证券经纪业务的佣金率高出行业平均水平。招股书显示，2018年、2019年前三季度，中泰证券的平均净佣金费率为0.38‰、0.33‰。未来随着佣金率的进一步下滑，中泰证券高佣金率是否具备竞争优势？若A股行情向下，公司业绩是否会出现较大波动？

　　研究认为，随着佣金率的不断下滑，以经纪业务为代表的传统业务收入不断减少，证券公司较难通过结构调整和内部改革来改变这种现状，尤其是经纪业务占比很高的公司利润下滑比较明显，以往依靠扩大营业部数量和规模的扩张模式已经无法取得明显的效果，而且新设营业部如果 短期内无法获得持续性资金流入和营业收入，将引发更为严重的亏损，从而近一步蚕食公司收益。

责任编辑：公司观察