时间:2021-01-22 点击: 次 来源:不详 作者:佚名 - 小 + 大
原标题:【中信建投 固收】1月LPR报价简评:报价未调符合预期,数量型调控仍将延续 来源:文涛宏观债券研究 内容提要 信息或事件: 2021年1月20日,1月LPR报价公布:1年期品种报3.85%,5年期以上品种报4.65%,1月LPR不同期限的报价均与上月报价相持平。 简评: 1、长短端不变符合预期,短期调整概率不大 1月1年期LPR报价与12月一致,其主要原因有如下几点:第一,央行在1月15日对1月到期的3000亿MLF和2405亿TMLF进行一次性增量续作5000亿元,操作利率继续保持不变,挂钩MLF的LPR保持不动符合市场预期及历史规律。第二,虽然继续完成银行让利实体的目标任务不变,但目前结构性存款压降、同业存单到期仍给银行边际资金成本带来压力,因此贷款利率下调动力仍不足。第三,1月5年期LPR报价与12月保持一致,自2019年8月以来5年期LPR下调20BP,下调幅度低于1年期LPR下调幅度,主要系其与房贷挂钩,而2020年12月31日,央行、银保监会联合启动对银行差别化的房贷“五分档”控制模式。形成了“三道红线”控制资产端,房贷“五分档”控制资金端的管控模式,坚持“房住不炒”的地产调控主基调,以求高质量发展。第四,近期资金市场整体宽松,央行持续进行OMO操作,尤其是本周连续800亿及2800亿OMO操作,呵护税期资金面平稳,整体保持“稳”字当头,不偏离预期。 2、短期LPR调低空间不大,需关注后续公开市场操作 LPR报价已经连续9个月未发生改变,我们认为,后期LPR下调可能性仍然较小,这样判断的原因有三:第一,国家统计局于1月19日发布的2020年四季度和全年国内生产总值(GDP)初步核算结果显示我国居民收入增长与经济增长基本同步。居民消费支出降幅逐季收窄,呈现持续恢复态势。在经济基本面稳定向好的情况下,下调政策利率概率相对较小。第二,存量房贷与5年期LPR挂钩后,LPR利率调整与地产调控关系更为紧密,而上月末央行、银保监会联合启动对银行差别化的房贷“五分档”控制模式,可见对于地产的调控力度持续增强,调低LPR不符合目前的地产调控政策的主基调。第三,针对跨年的资金需求波动,央行续作MLF注入中长期流动性,目前资金面较为合理充裕,后续适当调整公开市场操作力度,即可基本保证平稳跨年。综上判断LPR调低可能性不大,建议持续关注后续央行公开市场操作情况。 3、维持松紧适度,延续精准操作 对于货币政策后期走向,我们认为总体上继续保持松紧适度,后期定位慢踩刹车,优先数量型调控,以公开市场操作为主。这样判断的原因有四:第一,1月是一季度缴税的高峰期,并且随着春节的临近带来的资金缺口加大,央行也要逐步增加资金呵护。第二,上周央行投放5000亿元MLF不及预期,投放量对冲当日到期MLF以及即将到期TMLF,对于后期是否降准或者采取CRA操作,我们认为,春节前预计还是以公开市场操作为主。因为定向降准释放的资金有限,且资金成本不高不适用于降准置换,而普降带来的信号作用则太强,加之因资金成本不高且市场抵押品较为充足,CRA投放的必要性不大。第三、上周持续地量OMO操作以及缩量投放MLF有助于释放避免资金面过度宽松的信号,起到抑制债市过度加杠杆的效果,本周税期控制杠杆的压力较小,预计可能补充更多的流动性。第四、1月19日和1月20日央行分别投放逆回购800亿元和2800亿元,与我们的预期基本吻合。 综合考虑以上因素,目前债市进入估值的关键时刻,受上周MLF净回笼影响,资金市场利率小幅上行,资金面宽松有收尾迹象,短端债券利率下行受阻。预计后期货币政策松紧有度、稳健中性的基调不变,货币政策方向“稳”字当头,不急转弯,仍以数量型调控为主。我们对后续债市依旧持偏震荡观点,春节前央行仍将持续呵护,预计10年期国债收益率在3.2%水平波动。从全年来看,我们仍维持对经济增长以及债券市场收益率前高后低的基本判断,但仍需特别关注疫情的变化带来的影响。 免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP责任编辑:赵思远 |